四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么)示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束(s俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么hù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以对公活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(x俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么ié)率提(tí)升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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