银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不知道(dào)联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政策(cè)制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居(jū)民利息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的(de)美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环(huán)境下(xià)，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负(fù)债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策(c伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月è)的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的(de)直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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