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　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货能源首席(xí)分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源还是(shì)原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来(lái)其(qí)价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在内的(de)成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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