文丨(gǔn)明明 章立聪 余经纬(wěi)联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量>

　　跨季结束(shù)后资金利率自(zì)低位持续上行，即便税期结束，资金利(lì)率(lǜ)却仍(réng)未回落，反而进(jìn)一(yī)步(bù)走高。我们(men)认为(wèi)主要是源于：①货币政策(cè)力(lì)度边(biān)际转(zhuǎn)弱；②税(shuì)期走款(kuǎn)叠(dié)加(jiā)4月信贷投(tóu)放(fàng)情(qíng)况较好，导致银行资金(jīn)融(róng)出意愿与能力降低。③资金较为拥挤(jǐ)导致债市敏感度增加(jiā)。考虑假期和月末因素，预(yù)计短期(qī)内(nèi)，资金利率(lǜ)下行空(kōng)间有限，波动(dòng)幅度加大，建议投资者关注资金面的边际变(biàn)化，联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量警(jǐng)惕流(liú)动性大幅收紧对债市(shì)情绪以(yǐ)及头寸管理的影响。

　　▍近期资金(jīn)利率(lǜ)持续上(shàng)行。

　　跨季结束后资金利率自(zì)低位(wèi)持(chí)续上行，4月18-19日(rì)税期(qī)缴款，DR007围绕(rào)2.10％中枢运行，然而税期(qī)结束后却并(bìng)未回落(luò)，4月21日冲高至2.27％，隔夜(yè)利率上(shàng)行幅度更(gèng)大。从(cóng)隔夜利率角(jiǎo)度观察，银(yín)行与(yǔ)非银机构间流(liú)动性(xìng)分层现象(xiàng)弱化；此外，隔夜利率与(yǔ)7天(tiān)利率的期限利(lì)差也明(míng)显压(yā)缩(suō)，DR001与(yǔ)DR007甚至已经倒(dào)挂。我(wǒ)们认为税(shuì)期结束，资金不松，主要有以下几点原因：

　　▍其一，货(huò)币政(zhèng)策(cè)力度(dù)边际转弱(ruò)。

　　稳健(jiàn)的货币政策坚持以我(wǒ)为(wèi)主、稳(wěn)字当头，保持货(huò)币信(xìn)贷合理增长，确保利率水平合(hé)适，在追求经济(jì)提(tí)振的同时，也注(zhù)重(zhòng)防(fáng)范(fàn)市场过热(rè)带来(lái)的金融风险(xiǎn)。在(zài)满足广义流动性(xìng)供需(xū)匹(pǐ)配的(de)前提下，货币工具力(lì)度可能会(huì)有所回摆。从央行的具体操作(zuò)上(shàng)来看(kàn)，MLF小幅增量(liàng)续做(zuò)，逆回购(gòu)投放低量操作(zuò)，结(jié)构性工(gōng)具“有进(jìn)有退”，均(jūn)预(yù)示后续政策将更加(jiā)“精准有力(lì)”，流动性投放趋于谨慎。

　　▍其二，税(shuì)期走款叠加4月信贷投放情(qíng)况较(jiào)好，导致银行资金(jīn)融(róng)出意(yì)愿(yuàn)与能力降低(dī)。

　　4月18到19日税期缴款，而4月通常是缴税大月(yuè)，因此走(zǒu)款可能对银行间流动性带(dài)来了一(yī)定的压力(lì)。此外，参考近期票(piào)据利率走势，预计信贷增(zēng)速(sù)较一季度将会有(yǒu)所放缓，但(dàn)4月预计仍将(jiāng)保持同比多(duō)增的态(tài)势。税(shuì)期缴款(kuǎn)叠加信(xìn)贷投放，银行系统整体资(zī)金(jīn)流出，因此向(xiàng)同业融出的意愿和(hé)能力有所降低。

　　▍其三，资金较为拥(yōng)挤可能会(huì)导致债市脆弱性和(hé)敏感度增加，且投资者对于未(wèi)来一个月资金利率上行的担忧增加(jiā)。

　　从(cóng)质(zhì)押式回购成(chéng)交量和(hé)我(wǒ)们(men)测算的杠杆(gān)率来看(kàn)，虽(suī)然(rán)上周受(shòu)资金收紧影响，加杠杆情绪有(yǒu)所降温(wēn)，但依然处(chù)于历史(shǐ)相对积极的水平(píng)，导致债市敏感度(dù)增加。此(cǐ)外投(tóu)资者对货币政(zhèng)策(cè)力(lì)度(dù)以及跨月资金面情况仍存担忧，使得市场上对于未来一个月(yuè)内资金价格上行的预(yù)期更为强(qiáng)烈(liè)。

　　▍后市展望：五(wǔ)一(yī)假期临近，回(huí)购资金(jīn)的期限被动拉长，利(lì)率(lǜ)下行空间有限。

　　月末往往财(cái)政集中(zhōng)支出(chū)，向市场(chǎng)释放资(zī)金；但跨月前夕银行资(zī)金(jīn)融出意愿一般较(jiào)低，预(yù)计资金波动幅(fú)度(dù)较大。对(duì)于债市而(ér)言，短期(qī)交易主线(xiàn)或延续(xù)政(zhèng)策与基本面预期交易(yì)，预计利率以震荡走势为主，建议(yì)投资者关(guān)注资金(jīn)面的边际变化，警(jǐng)惕流动性大幅收紧(jǐn)对债市(shì)情绪以(yǐ)及头(tóu)寸管理的(de)影响(xiǎng)。

　　▍风(fēng)险提示：

　　央行货(huò)币政(zhèng)策不及预期；经济复苏节奏不(bù)及预期；银(yín)行间市(shì)场流动性过快收紧(jǐn)。