射频(pín)芯(xīn)片领域面临变局，下游市(shì)场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外(wài)巨头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日(rì)，射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商慧智微正式(shì)在科(kē)创板(bǎn)上市。公(gōng)司股价开盘破发，跌(diē)9.75％。截(jié)至(zhì)收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到资本热捧。据公司上(shàng)市文(wén)件，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车道，先后引(yǐn)入了华兴资本(běn)、元(yuán)禾璞华、大(dà)基金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以(yǐ)及金沙江创投等一(yī)系列外部机(jī)构(gòu)股东。截至上市前(qián)，大基金二期、广发信德以及(jí)金(jīn)沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股东，持(chí)股比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧(huì)智微产品结构相(xiāng)似(shì)的唯捷(jié)创芯，上市首(shǒu)战狼3什么时候上映？日也走出了(le)破发的行情，该(gāi)公司股价(jià)于去年(nián)下半年触底回升，但截至今日(rì)收盘股价仍(réng)略低(dī)于发(fā)行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是(shì)射(shè)频领域正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据显示(shì)，由于(yú)智能手机增速(sù)放缓以及(jí)5G普及潜力有(yǒu)限等因素(sù)影(yǐng)响，预计到2028年(nián)射频前端(duān)市场年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全(quán)球射(shè)频芯片巨头(tóu)，近(jìn)年来(lái)也(yě)在响应(yīng)市场变化(huà)谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公(gōng)司正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基(jī)金(jīn)二期(qī)等多个知名资方

　　公开资(zī)料显示，慧智微成(chéng)立于2011年，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)射(shè)频前端芯片及模组的(de)研发(fā)、设计和销售，下游应用领域主要包括(kuò)智能手机以及物联网，客户包(bāo)括三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等(děng)移动(dòng)终(zhōng)端设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远(yuǎn)通信(xìn)等(děng)无线通信模组厂商(shāng)。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别(bié)实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司(sī)当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额(é)分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司亏损持续(xù)的原因，慧(huì)智(zhì)微在(zài)招股文件中(zhōng)称，是由于持续进行高(gāo)额研(yán)发投(tóu)入；下游客户集中且具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈(liè)，叠(dié)加下游去库存(cún)周期影响，公司产品(pǐn)毛(máo)利(lì)空(kōng)间受(shòu)挤(jǐ)压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的(de)总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿(yì)元，占营收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三(sān)年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜(shèng)微50％左右(yòu)的毛利率(lǜ)水平，也(yě)不及和慧智微(wēi)产(chǎn)品结(jié)构更接近(jìn)的唯捷创芯(xīn)，后者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能(néng)力不(bù)足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了(le)对(duì)外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末(mò)开始进入融资快(kuài)车道，尤(yóu)其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期(qī)、元(yuán)禾璞(pú)华、红(hóng)杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段对(duì)战狼3什么时候上映？慧智微进(jìn)入了(le)慧智微(wēi)的股东序(xù)列。

　　据招股(gǔ)书，截至IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前的股价情况(kuàng)看，大(dà)基金二期在投资慧智微的近两(liǎng)年时(shí)间里，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回报，而较大(dà)基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国，平均持(chí)股成本(běn)增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有超过接近(jìn)67％的收入来自(zì)于(yú)手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下(xià)降，已(yǐ)经对慧智(zhì)微的业绩(jì)造成(chéng)了冲击，而(ér)市场对智(zhì)能(néng)手机未来增(zēng)速持续放缓的(de)预期(qī)，也(yě)让资(zī)本市场对包括慧智微在(zài)内(nèi)的射频(pín)芯(xīn)片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为(wèi)190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前端市(shì)场规模(mó)与2021年(nián)的(de)市场相差无几。而接下来，由于(yú)智(zhì)能手机(jī)的(de)温和(hé)增(zēng)长(zhǎng)以及5G普及(jí)的(de)潜力(lì)有限(xiàn)，预计到2028年(nián)射频前(qián)端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧(huì)智微有着相似(shì)产品结构(gòu)，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上(shàng)市时，也遭(zāo)遇(yù)了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今(jīn)日收盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频(pín)芯(xīn)片领域的(de)巨头厂商都在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除(chú)了原有(yǒu)的射频芯片外，其还增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至(zhì)汽车(chē)、物(wù)联网、电源等领域(yù)。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的竞争格(gé)局，由于入局(jú)者众(zhòng)，且(qiě)产品仍集中在中低端市场，各射频(pín)芯片(piàn)厂商只能再(zài)卷(juǎn)价格，进一步(bù)压低了自身的利润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商三(sān)伍(wǔ)微电子创始人钟林此(cǐ)前(qián)曾表(biǎo)示，国产射频前端(duān)芯片杀价已经(jīng)无底线，而(ér)预计未来每个射(shè)频(pín)细(xì)分赛道还会有更多竞争者进入(rù)，往后三年(nián)射(shè)频(pín)芯(xīn)片厂商(shāng)将面临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前(qián)，一(yī)级市场对(duì)射频(pín)芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今(jīn)年(nián)共有(yǒu)9家(jiā)射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个(gè)数据(jù)是近50家，且(qiě)投资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了(le)中金资本(běn)、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江(jiāng)产业(yè)基金(jīn)、深(shēn)创投等知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通信等公(gōng)司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募(mù)得资金(jīn)将用于芯片(piàn)测设中心(xīn)建(jiàn)设、总部基地及上(shàng)海(hǎi)和广州研发(fā)中心建设以及补充流动资金。具(jù)体战略规划(huà)方(fāng)面，其表示将巩固在(zài)5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额(é)；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代，优化可(kě)重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上(shàng)加大对(duì)上游滤波器(qì)、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列。

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