射(shè)频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增速放缓叠加进(jìn)入竞争(zhēng)红(hóng)海，海外巨头(tóu)已开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智微正式在科创板上市(shì)。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资本热(rè)捧。据公司上(shàng)市文(wén)件，慧智(zhì)微于(yú)2018年末开始进入融资快车(chē)道，先(xiān)后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华(huá)、大基金(jīn)二(èr)期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外(wài)部(bù)机构股(gǔ)东(dōng)。截至上市(shì)前(qián)，大基(jī)金二期、广发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与(yǔ)慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情，该(gāi)公司股价于去年下半年触底(dǐ)回升，但截至今日收盘(pán)股价(jià)仍略低于(yú)发行(xíng)价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域(yù)正(zhèng)面临(lín)变局。目前(qián)，正(zhèng)射(shè)频需(xū)求走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放(fàng)缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因素影(yǐng)响(xiǎng)，预计(jì)到2028年射频前端市场年复合增(zēng)长率约(yuē)为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨头(tóu)，近年来(lái)也在(zài)响应市场(chǎng)变化谋求射(shè)频芯片(piàn)业(yè)务以(yǐ)外的(de)转型。

　　《科创板日报(bào)》记(jì)者(zhě)注意到，当(dāng)前(qián)，射频领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科技、康希(xī)通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大(dà)基金(jīn)二期等(děng)多(duō)个知(zhī)名资方

　　公开资料显示(shì)，慧智微成(chéng)立于(yú)2011年，主营(yíng)业务为(wèi)射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计和销(xiāo)售，下(xià)游(yóu)应用(yòng)领(lǐng)域主(zhǔ)要包括智能(néng)手(shǒu)机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年(nián)，公(gōng)司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处(chù)于亏损状态，净亏(kuī)损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿(yì)元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持(chí)续(xù)的原因(yīn)，慧(huì)智微在招(zhāo)股(gǔ)文(wén)件中称，是由于持续进行高额研发投入；下(xià)游客户集中且具有产品验证周期，尚未形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激烈，叠(dié)加下游去库存(cún)周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品毛(máo)利空间受挤(jǐ)压。

　　研(yán)发投入方面，近三年(nián)的(de)总(zǒng)额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占(zhàn)营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于(yú)同行业头部(bù)卓胜微50％左右(yòu)的毛利率(lǜ)水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不(bù)足(zú)，但仍要抓紧扩大(dà)规模的情况(kuàng)下，慧智微开(kāi)启(鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点qǐ)了对(duì)外融资(zī)之路(lù)。公开(kāi)信息显示，公司于(yú)2018年末开(kāi)始进(jìn)入(rù)融资(zī)快(kuài)车(chē)道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一(yī)年内完(wán)成了(le)三轮(lún)融资，众多知名资方，包括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智微(wēi)进入了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股(gǔ)书(shū)，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达(dá)5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持(chí)股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的股(gǔ)价情(qíng)况看，大基金(jīn)二(èr)期(qī)在投(tóu)资慧智(zhì)微的近两年时(shí)间(jiān)里，实现了(le)近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大(dà)基(jī)金二期晚3个(gè)月(yuè)进入、并在后一轮持(chí)续(xù)加注的红杉中国，平均持(chí)股(gǔ)成本增至(zhì)13.78元(yuán)/股(gǔ)，当(dāng)前实(shí)现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域面临变局

　　慧智微招股书显示，公司(sī)目前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入来自于手机领域。当前(qián)，智能(néng)手机出货(huò)量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市场(chǎng)对智(zhì)能手(shǒu)机未(wèi)来增(zēng)速持(chí)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点续放缓的预期，也让资本(běn)市场(chǎng)对包括慧(huì)智微在内(nèi)的射频芯片(piàn)厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年射频前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由(yóu)于手机(jī)市场的下(xià)滑，射频前端市场规模与2021年(nián)的市场相差无几(jǐ)。而接下(xià)来，由于(yú)智能手机的温和(hé)增(zēng)长以及5G普及(jí)的潜力有限，预(yù)计(jì)到2028年射频(pín)前端的市场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结(jié)构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击入股的射频龙头(tóu)唯捷创芯，在去年(nián)4月科创板上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月(yuè)跌至(zhì)30元(yuán)每股的价格(gé)后止跌回升(shēng)，但(dàn)截(jié)至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家射频芯片领域的(de)巨头厂商都在谋(móu)求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展(zhǎn)射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例，除(chú)了原有(yǒu)的射频(pín)芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领域(yù)正呈现出一片红海的竞争格(gé)局，由(yóu)于(yú)入(rù)局者(zhě)众，且产(chǎn)品仍(réng)集中(zhōng)在中低端市场(chǎng)，各射频芯片(piàn)厂商(shāng)只能再卷价(jià)格，进一步(bù)压低了(le)自身的利润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂(chǎng)商三伍(wǔ)微电子创始人钟(zhōng)林此前曾(céng)表示(shì)，国(guó)产射频前端(duān)芯片(piàn)杀(shā)价已经无(wú)底线，而(ér)预计未(wèi)来(lái)每个射频细(xì)分赛道(dào)还会(huì)有更(gèng)多竞争者进入，往后三年射频芯片(piàn)厂(chǎng)商将面临更大的生存和竞争(zhēng)压力。鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点

　　目前，一级市(shì)场(chǎng)对射频芯片厂商的关(guān)注亦有(yǒu)所下降，截(jié)至目前，今年共(gòng)有(yǒu)9家射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融(róng)资，而在2021年(nián)上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了(le)投资(zī)机构涵盖了中(zhōng)金(jīn)资(zī)本(běn)、红杉(shān)资(zī)本中国、小米长(zhǎng)江产业基(jī)金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次IPO募(mù)得(dé)资(zī)金将(jiāng)用于芯片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海和(hé)广州研发中(zhōng)心建设以及补充流(liú)动资金。具体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其表示(shì)将巩(gǒng)固在5G射(shè)频前端领(lǐng)域(yù)取得的市场(chǎng)地位，增加头(tóu)部客户的(de)市场份(fèn)额(é)；技(jì)术上(shàng)跟进射频前端技(jì)术迭代，优化可重构技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对上(shàng)游滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系(xì)列。

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