财联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度(dù)金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的(d一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句e)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的(de)理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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