银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(du朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积ì)此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美(měi)联(lián)储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于(yú)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的(de)高(gāo)开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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