财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不(bù)变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子(liàn)中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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