金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金田井读什么字，畊和耕的区别徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增田井读什么字，畊和耕的区别长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯(guàn)变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万田井读什么字，畊和耕的区别(wàn)吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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