银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业(yè)银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应(yīn开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查g)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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