核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)十公分有多长 10厘米就是10公分吗相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì十公分有多长 10厘米就是10公分吗)过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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