来源：高瑞东宏观笔(bǐ)记

　　核心观(guān)点

　　本周(zhōu)聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘于疫(yì)后(hòu)复(fù)苏红利驱(qū)动，表现为生产(chǎn)恢(huī)复推动出口形势好转，出(chū)行需求释放催化(huà)下游消(xiāo)费回暖。从(cóng)行(xíng)业表现看(kàn)，制造业从去年四(sì)季度(dù)的“量价齐跌”转向“量升(shēng)价跌”，企业或从主(zhǔ)动(dòng)去库转向被(bèi)动去库。从(cóng)景气(qì)度边际(jì)表现看，下游消费制造>；中游装(zhuāng)备制造>；上游原材料加工；服务(wù)业中(zhōng)，交通运输、住宿餐(cān)饮、房地(dì)产等(děng)线下活动(dòng)回暖，但距离(lí)疫情前仍有一定差距。

　　向前看(kàn)，考虑到疫后(hòu)经济脉(mài)冲式修(xiū)复放缓、海外总(zǒng)需求(qiú)回落预期(qī)逐(zhú)步兑(duì)现，消费回暖和产业(yè)升级将成(chéng)为推(tuī)动下一(yī)阶段国(guó)内经济复苏的主线。

　　制造业、服务业是驱动一季度经济(jì)复(fù)苏的主(zhǔ)因

　　从一季度GDP表现看，制造(zào)业，交通运输、房地产等(děng)行业景气度明显提(tí)升，而建筑业景气度回落，与(yǔ)年(nián)初出口数据好转、服务消费(fèi)快速恢复、房地产销售回暖(nuǎn)而投资疲(pí)弱的(de)特点相一致。

　　从制造业(yè)内部来看，今年3月，制造(zào)业各(gè)行业景(jǐng)气(qì)度(dù)普遍回暖，多(duō)数从去年12月的(de)“量价齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给(gěi)端修复好(hǎo)于需求端，行业整体去(qù)库进程尚(shàng)未结(jié)束。从行业(yè)景气度(dù)边际改善情况来看，下游消费制造(zào)>；；；中游装备制造>；；；上(shàng)游原(yuán)材料(liào)加工，煤(méi)炭行业景气度表现为高位放缓。

　　下游(yóu)消费制造行业中，与出行、地产后周(zhōu)期相关的酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟草(cǎo)、家具制造行(xíng)业景气度(dù)较(jiào)高，部分(fēn)行业表现为“量价齐(qí)升”。

　　中游装备制造业行(xíng)业景气度居(jū)中，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，电气机械、专(zhuān)用设备(bèi)、运输设备>；；；汽车(chē)制(zhì)造(zào)、金(jīn)属制品>；；；通用(yòng)设(shè)备(bèi)、电子设备。

　　上(shàng)游原材料加工行(xíng)业景气度改善幅度最(zuì)弱，由于行业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，多(duō)数行业(yè)仍然受到价格下跌的困扰，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑(hēi)色(sè)金属、非(fēi)金属(shǔ)矿物>；；；石(shí)油(yóu)石(shí)化行业。

　　消费回暖和产业升级或(huò)是(shì)推动下一(yī)阶(jiē)段经济(jì)复苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济(jì)复苏主要受益(yì)于(yú)疫后复(fù)苏红利驱动(dòng)。需求方面，出(chū)行类消费快速复(fù)苏，前期(qī)积压的购房、佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次服务消费需求得以释(shì)放；供给方面，国内复工复(fù)产加快推(tuī)进，生产端快速恢复(fù)，是推动(dòng)年(nián)初出口数据好转的(de)重要原因。

　　进入3月，经济(jì)复苏节(jié)奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，指向疫后(hòu)复苏红利(lì)驱动边际转(zhuǎn)弱，随着(zhe)未来海外总需求回落(luò)的预期逐(zhú)步兑现，后续驱动国内经济增长的线索(suǒ)，大概率来自于消费回暖和产业升(shēng)级两(liǎng)条主线。

　　一是，一季度居民收入向(xiàng)上修复，消费倾向明显回(huí)升，已经(jīng)高于2020-2022年疫情(qíng)期间水平(píng)，同时信贷数据指(zhǐ)向居民“去杠杆”势头缓和，未来消费回暖的确定性进一步(bù)增(zēng)强。预计交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮、娱乐等(děng)服务消费有望持续(xù)修(xiū)复，家电(diàn)、家具、纺服等与出行及地(dì)产(chǎn)后周(zhōu)期(qī)相关的可选消费(fèi)也有望进一步回暖。

　　二(èr)是，产业升级(jí)路径(jìng)驱动下，汽车(chē)和“新(xīn)三样”产(chǎn)品(pǐn)出口(kǒu)优(yōu)势增(zēng)强(qiáng)，有望(wàng)维持出口韧性；随着(zhe)下游消费(fèi)稳(wěn)步修复、二季度PPI同(tóng)比触底回(huí)升(shēng)，制造业企业盈利有望向上修复，企(qǐ)业将从主(zhǔ)动去库逐步转向被(bèi)动去库、主动补库，设备投资(zī)需求有望改善，推动中游装备制造景气度维持高位。

　　风险提示：国内经济恢复力度(dù)不及预(yù)期；海外需求超预期回落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后(hòu)经济复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业、服务业(yè)是驱动一季度(dù)经(jīng)济复苏的主因

　　一季度(dù)我国GDP总(zǒng)量实现超预期增(zēng)长，指向疫后复苏背景下，国内(nèi)经济(jì)企稳回升。但不同于海外国家疫(yì)后复苏的规律，本轮国内疫后复苏发生在外需回落、国内经(jīng)济转向(xiàng)高质(zhì)量发(fā)展、居民前期“去(qù)杠杆”的过程中，因此(cǐ)驱动疫后经济(jì)复苏(sū)的(de)力量并不均衡，行业分化(huà)特征明显(xiǎn)。因此，我们重点从行业层面，观(guān)测(cè)当前各(gè)行业景气度水平。

　　从GDP不变价观测各行业表现来看(kàn)，今年一季度制(zhì)造业、交通运输(shū)业(yè)、房地产业(yè)景气度明(míng)显提升，而(ér)建筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复、房地(dì)产销售回暖而投资疲弱的情(qíng)况(kuàng)相一致(zhì)。

　　我们以(yǐ)2019年为基期(qī)计算各年份的(de)复合增速，观察各行业增加值变化。

　　今年一季度第一产(chǎn)业增加值(zhí)增(zēng)速为3.6％，低于去(qù)年四季度的(de)4.9％，但仍高于2019年、2020年全年增速，与(yǔ)近年(nián)来加快(kuài)建设农(nóng)业强国，推(tuī)进农业农村现代化(huà)的目标(biāo)有关。

　　今年一季(jì)度第(dì)二产(chǎn)业增加(jiā)值增(zēng)速升至5.4％，高于去年四(sì)季度(dù)的4.4％。其中，制造业迎(yíng)来较快(kuài)复苏，增加值增速提升至(zhì)5.9％，高于(yú)去(qù)年(nián)四季度的4.7％，但低(dī)于2021年全年增速(sù)，与去年下半年之后外需转(zhuǎn)弱、居民商品消(xiāo)费恢(huī)复偏(piān)慢有关(guān)。而建筑业景气(qì)度明显回(huí)落，增加(jiā)值(zhí)增速回落至1.9％，低于去年四季度(dù)的3.1％，主要受房地产新开(kāi)工拖累。

　　今(jīn)年(nián)一季(jì)度第三(sān)产业(yè)增加(jiā)值增速(sù)小幅升至4.7％，略高于去(qù)年四(sì)季度的4.6％，但相较疫情前仍存在(zài)产出(chū)缺口。其中，受益于居(jū)民出(chū)行活动恢复，交通(tōng)运输(shū)、仓储和邮政业增(zēng)加值增(zēng)速明显(xiǎn)提升，自去年四季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿(sù)和(hé)餐(cān)饮业(yè)增加值(zhí)增速小幅(fú)回升，尽管高(gāo)于疫情三(sān)年来的平均增速，但(dàn)绝(jué)对水(shuǐ)平不及2019年，指向供给水平恢复较慢(màn)。而受益于新房和二(èr)手房销售回暖，今年(nián)一季度房(fáng)地产(chǎn)业增加值(zhí)增速(sù)回正(zhèng)至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造(zào)业领域复(fù)苏分化，中(zhōng)下游改(gǎi)善(shàn)幅度好于上(shàng)游

　　对于行业景气度的观测，我(wǒ)们采用量(liàng)（各(gè)行业工业增加值增速）与价(jià)格(gé)（各行业工业品(pǐn)价格增速）分别(bié)作为供需的衡量指标。主要选(xuǎn)取28个主要行业(yè)自2019年(nián)以来的(de)月度数据(jù)，首(shǒu)先将各行业增加(jiā)值增速调整为(wèi)以2019年为(wèi)基期的复合增速，其(qí)次(cì)计算2019年(nián)-2023年(nián)3月，每月的增加值增速和PPI增速的(de)分位数水平，通(tōng)过对比2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕捉其边际变(biàn)化。

　　今年3月，制造业各行业景气度(dù)出现普遍回暖，多(duō)数(shù)从去(qù)年(nián)12月(yuè)的“量(liàng)价齐跌(diē)”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指(zhǐ)向经(jīng)济(jì)复苏初期，供给端修复好(hǎo)于需求(qiú)端，行业整体去库进程尚未结束。从(cóng)行业景气度边际改善情况(kuàng)来看，下游(yóu)消(xiāo)费(fèi)制造(zào)>；；；中(zhōng)游装备制(zhì)造>；；；上游原(yuán)材(cái)料加工，煤(méi)炭行业景气度呈现(xiàn)高位放缓情况。

　　下(xià)游(yóu)消费(fèi)制造(zào)行(xíng)业(yè)中，与出(chū)行、地产后周期(qī)相关的行业景(jǐng)气度(dù)最高，部分行业(yè)步入“量价齐(qí)升(shēng)”阶段。今(jīn)年(nián)3月，与居民外出消费相关的，酒饮料茶、纺(fǎng)织(zhī)服装、文教娱乐的量(liàng)价分位(wèi)数水平均(jūn)处在高景气度区间，烟草、家(jiā)具制造行业也呈现“量(liàng)价齐(qí)升”的特(tè)征；食品(pǐn)制造景气度有(yǒu)所回落，农副加工行业表现为“量价齐跌”，食品(pǐn)制造行业表(biǎo)现为“量升价跌”，二(èr)者价格下跌主(zhǔ)要与高库存水平(píng)有关(guān)，今年2月，库(kù)存同(tóng)比均处在(zài)2016年以来(lái)90％以上分(fēn)位数水平；而(ér)随着防疫需求(qiú)的降温(wēn)，医药制造(zào)业(yè)景气度有所回落，表现(xiàn)为“量跌价(jià)平”。

　　中游装备制造(zào)业(yè)行业景(jǐng)气度居中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方面与原材料成本下跌有(yǒu)关(guān)，另一方面，也与年(nián)初外需表现好于内需，部(bù)分行业(yè)仍在去库进程有关。其中(zhōng)，电气机械、专用设备、运输设备工业增(zēng)加值(zhí)增速(sù)改善幅度最大，受益于国内产业升级、出口优势带来的韧性驱动；其次是汽(qì)车制造(zào)、金属制(zhì)品(pǐn)，改善幅度最弱的是通用设备、电子设(shè)备(bèi)，与房地产新(xīn)开(kāi)工强度较弱、消费电(diàn)子行业周期性走弱有关。

　　上游(yóu)原材(cái)料加工行业景(jǐng)气度(dù)改善幅度偏(piān)弱，由(yóu)于行业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，多(duō)数行业仍受制于价格(gé)下(xià)跌的困扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端改善幅度(dù)最大，3月增(zēng)加值增速位于(yú)2019年以来70％分位数水平，但(dàn)受全球(qiú)大宗商品下行(xíng)周期(qī)影响，价格依(yī)旧(jiù)承压；随着年(nián)初建筑(zhù)业(yè)施工回暖，相关(guān)的黑色金属、非金(jīn)属制品景气(qì)度提升，但由于库存(cún)水平偏高，价格仍处在下(xià)跌(diē)区间，拖(tuō)累整体盈利(lì)水(shuǐ)平；石化(huà)链(liàn)条行业生产水平普遍回暖，但(dàn)分位数水(shuǐ)平仍处在50％以下的(de)景气(qì)度偏低(dī)区间，今年(nián)由于能源危机缓解，产品价格相较去年同期也出现普遍下(xià)跌。

　　煤炭开采景气(qì)度仍处(chù)在高位(wèi)，但出现(xiàn)边际放缓，生产(chǎn)及价格水平同步(bù)回落(luò)。这与(yǔ)去(qù)年以(yǐ)来行业产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采产成品(pǐn)库存同比处在2016年以来(lái)94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消费回(huí)暖和产业(yè)升(shēng)级(jí)或是推动下(xià)一阶段经(jīng)济复苏(sū)的主线

　　一季度，国内经(jīng)济复苏(sū)主(zhǔ)要受益于疫后复苏红利。一方(fāng)面，消费场景(jǐng)恢复(fù)后，出行类消费(fèi)快速复苏(sū)，前期积(jī)压的购(gòu)房、服务性需求得以(yǐ)释放；另一方面，国内复工(gōng)复产加快推进，保证供(gōng)给端的快速恢复，是(shì)推动年初出口数据好转的重要(yào)原因。

　　进入3月(yuè)，经济复(fù)苏节(jié)奏有所放缓，指(zhǐ)向疫后红利释放效(xiào)果(guǒ)转(zhuǎn)弱(ruò)，随着未(wèi)来海外总需求回(huí)落的预期逐步兑佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次现，后续驱动国内经(jīng)济增长的线索(suǒ)，大概率来(lái)自(zì)于消费回暖和产业升级两条主线。

　　一是，随着居民收入提升和消费意愿改善，未来消费回暖的确定(dìng)性进一步增强(qiáng)，交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮、娱乐等(děng)服务消费，以(yǐ)及家电(diàn)、家具、纺服(fú)等可选(xuǎn)消(xiāo)费景气度均(jūn)有(yǒu)望提升。

　　从一季度居民收入和消费数据看(kàn)，居民收(shōu)入增速提升，消费倾向开始回升，已经高于2020-2022年，但尚未修复至疫(yì)情前水平(píng)。以2019年(nián)为(wèi)基期的复合(hé)增(zēng)速看，今(jīn)年一季度，全(quán)国居(jū)民(mín)人均可支(zhī)配收(shōu)入增速(sù)提升至6.4％，高于去年四季(jì)度的5.6％，居民(mín)人均(jūn)消费支出增(zēng)速提升至5.0％，高于去年四季度的3.0％。一季度居民平均(jūn)消费倾(qīng)向(xiàng)为62.0％，已经高(gāo)于2020-2022年同期均(jūn)值60.9％，但距离(lí)2019年同(tóng)期的65.2％仍有一(yī)定差距(jù)。未来(lái)随着服务业(yè)恢(huī)复持续向好，有(yǒu)望带动(dòng)相(xiāng)关(guān)就业岗位加快恢复，进一(yī)步提振居民(mín)消(xiāo)费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民储(chǔ)蓄(xù)意愿有(yǒu)所减弱，消费和(hé)投资(zī)信(xìn)心(xīn)正在筑底。今年以来(lái)，居民储蓄意愿有所减弱，“去(qù)杠(gāng)杆(gān)”势头缓(huǎn)和(hé)。从(cóng)存(cún)款(kuǎn)数据看，3月居(jū)民(mín)新增存款同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的(de)同比增(zēng)量均值，也(yě)低于2022年6617亿(yì)元(yuán)的月均同比增(zēng)量。从贷款数据看，3月(yuè)居民部(bù)门新增净(jìng)融资同比(bǐ)多增4859亿元，其中，短(duǎn)期信贷同比(bǐ)多增2246亿元，中长期信贷同比多增(zēng)2613亿元。居民部门新增净融资连续2个(gè)月维持同(tóng)比扩(kuò)张，指向居民预期可能正在筑底，“去杠杆”势头开始放缓。今(jīn)年第一季度(dù)城镇储户问卷(juǎn)调(diào)查结(jié)果显示，倾向于“更多储蓄”的居民占58.0％，比上(shàng)季度(dù)减少3.8个百分点；倾向于“更多(duō)消费”和“更(gèng)多投资”的(de)居民分别占23.2％和18.8％，均分别高于(yú)上季度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储蓄意愿降低、消费和(hé)投资意愿提升(shēng)。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新(xīn)三样”产品出口优势增强，以及相关行(xíng)业设备投(tóu)资更新，有望推动中游装(zhuāng)备制(zhì)造景气(qì)度维持高(gāo)位(wèi)。

　　一方面，今年一季度国(guó)内出(chū)口数据(jù)回暖，除与(yǔ)欧美供(gōng)需缺口短(duǎn)期走阔(kuò)、国内复(fù)工复产加快推进外(wài)，也受(shòu)益于RCEP政策红(hóng)利持(chí)续释放，以及汽(qì)车和“新三样”产品(pǐn)出口优势增强。今年(nián)在海外总需求回(huí)落背景下，我国与RCEP国(guó)家贸易(yì)往来加强、以及新能源产品优(yōu)势(shì)强化(huà)，有望维持装(zhuāng)备(bèi)制造领域出(chū)口韧(rèn)性。

　　另一方面，企业盈(yíng)利下滑(huá)和库(kù)存高(gāo)位，对制造业投资扩产造成一定压力。但随着(zhe)下游消(xiāo)费稳步修复、二(èr)季度PPI同比触底回(huí)升(shēng)，制造(zào)业企业盈利(lì)有(yǒu)望(wàng)向上修复。目前(qián)看，电气机械等装备制造(zào)业去库进程已进入下半场，今年1-2月(yuè)专用(yòng)设备(bèi)、通用设备(bèi)产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存增速(sù)呈现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)。随着需求回暖、盈利修复(fù)，企业将从主动去库(kù)逐步转向被(bèi)动(dòng)去库、主动(dòng)补库(kù)，设备投(tóu)资(zī)需求将随之提升。

　　二(èr)、海外观(guān)察

　　2.1金融与流动性数据(jù)：各(gè)国国债收益率(lǜ)多(duō)数上行

　　美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上行。本周（截至4月21日）美国10年期国(guó)债收(shōu)益率(lǜ)3.57％，较(jiào)上周末上行5BP，其中通胀预期(qī)较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升7BP。法国10年期国债收益率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收(shōu)益率较上周末上行7BP至2.44％，日本10年期国债收(shōu)益率较(jiào)上(shàng)周末上行(xíng)2BP至0.48％（截至4月20日），英国(guó)10年期国债收益率(lǜ)较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美(měi)国(guó)10y-2y国(guó)债(zhài)收益率利差收窄(zhǎi)。本周美国(guó)10年期和2年期国债期限利差为(wèi)-0.60％，较上(shàng)周下行4BP。美(měi)国(guó)AAA级企业期权调整利差较上周(zhōu)末持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期权调整(zhěng)利(lì)差较上周(zhōu)末上行11BP至(zhì)4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨(zhǎng)跌分化，大宗商(shāng)品(pǐn)价格普跌(diē)

　　全球(qiú)股(gǔ)市涨(zhǎng)跌(diē)分化。本周（4月17日至4月21日），欧洲股市(shì)普涨，法国CAC40、英国(guó)富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大(dà)利富(fù)时(shí)MIB下跌0.45％。美股(gǔ)全线下跌(diē)，标(biāo)普500、道琼斯工业指数、纳(nà)斯达克(kè)指数分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普200、韩国综合指数、上证指数、恒生指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下(xià)跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品价(jià)格普跌。其中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其(qí)余大宗商品价(jià)格普跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油(yóu)分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美欧加息(xī)步伐或将继续

　　4月19日(rì)，美联储褐(hè)皮书公(gōng)布，显示近(jìn)几周美国经(jīng)济增长(zhǎng)陷入停滞，通胀(zhàng)和招聘活动放缓，信贷渠道变(biàn)窄(zhǎi)。褐皮书称，最近几周美国总体经济活动几乎没有变化，几个辖区指出在不确定(dìng)性增加(jiā)和对流动性的担忧加剧之(zhī)际，银行收紧了贷款标准。近期(qī)美国(guó)总体(tǐ)物价水平(píng)温和上升(shēng)，但价格上涨(zhǎng)速度(dù)或(huò)有所放缓。

　　美联(lián)储官(guān)员(yuán)表示(shì)为应对高通胀(zhàng)，加息步伐或将(jiāng)继续。4月21日，美联储哈(hā)克称，需要进(jìn)一步(bù)收紧政策来(lái)应对(duì)高通(tōng)胀(zhàng)，加息结(jié)束后美(měi)联储将(jiāng)需要在一段时(shí)间内维持利(lì)率稳定。同日美联储梅斯(sī)特表示，预计今年货币政策将需要进一步进入(rù)限(xiàn)制性(xìng)区域，终端利率(lǜ)或将高于5％，具(jù)体取决于经济和金(jīn)融形势(shì)的发(fā)展。

　　欧洲央行(xíng)货币政策会议(yì)纪要公布，绝大多数委员同意(yì)将利(lì)率上(shàng)调(diào)50个基点。4月20日公布的(de)欧洲央行(xíng)会(huì)议纪要显示，货(huò)币政(zhèng)策在(zài)降低(dī)通胀方(fāng)面仍有一段路(lù)要走，一些委员认为整体而言通胀风(fēng)险倾向于上行。金融市场紧张局势被视为经济和通胀前景重大不确定性的来源。然而除非(fēi)形势显著(zhù)恶化，否则金融市场的紧张局势不太可能(néng)从根(gēn)本上改(gǎi)变欧洲(zhōu)央行管理委员会(huì)对(duì)通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片法案”落地；美财长耶伦强调美国“国家安(ān)全(quán)”

　　4月(yuè)18日，欧洲(zhōu)理事会和欧洲议会通过(guò)了一(yī)项临时(shí)政治协议，就涉及(jí)430亿欧元补贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一致(zhì)。法(fǎ)案目标是到2030年，欧盟(méng)拟动用(yòng)430亿欧元(yuán)资金提(tí)振(zhèn)半导体行(xíng)业(yè)，以将(jiāng)欧盟占全球半导体制造(zào)市(shì)场的份额从(cóng)10％提(tí)升至至少20％；大幅提(tí)升芯片制造(zào)工艺，建立(lì)欧盟的半导体(tǐ)供应链，并(bìng)与美国和亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月20日，美国众议院议长麦卡锡(xī)表示，正在(zài)推出一份债务上限相关立法措施。白宫需要开(kāi)始就(jiù)债务上限(xiàn)进(jìn)行谈判(pàn)；众议院共和(hé)党希望提(tí)高债务上限并(bìng)削减支出；正在推出一份债务上(shàng)限(xiàn)相关立法措施(shī)；债务法案将设法收回未使(shǐ)用的防(fáng)疫资(zī)金用(yòng)于(yú)日常开支；法案(àn)将减少(shǎo)对国(guó)税(shuì)局的拨(bō)款，并结(jié)束绿色产业补(bǔ)贴措施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就中美关系发表讲(jiǎng)话，表明美国无意与中国脱钩，但未(wèi)来仍将强调“国家(jiā)安全(quán)”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的(de)努力(lì)都(dōu)将是“灾难(nán)性(xìng)的”，美国寻求与中国建立(lì)“建设性和(hé)公平的经济关系”。但“当美国利益(yì)受到威胁时”，美国将(jiāng)坚定(dìng)地捍卫国家安全，即使(shǐ)以(yǐ)牺牲中美(měi)关系为代价。在国际(jì)关系中，耶(yé)伦表(biǎo)示(shì)美(měi)中两国有必要“坦(tǎn)诚(chéng)讨(tǎo)论棘(jí)手(shǒu)问(wèn)题”，比(bǐ)如帮助面临(lín)债(zhài)务问(wèn)题的新兴市场和发(fā)展中国家等(děng)。

　　三(sān)、国内观察

　　3.1上(shàng)游(yóu)：原油、铜价环比上涨

　　原油价格环比上涨(zhǎng)，环比由负转正。2023年4月以(yǐ)来(lái)，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比(bǐ)由(yóu)负转正，由上月(yuè)的-4.54％转正为(wèi)本(běn)月的10.06％，最(zuì)新月度(dù)均价为80.75美元/桶。布(bù)伦特原油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比(bǐ)由(yóu)负(fù)转正，由上月的-5.18％转(zhuǎn)正为(wèi)本(běn)月的7.14％，最(zuì)新月(yuè)度(dù)均价为84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价环比上(shàng)涨(zhǎng)，铜、铝库存同比下(xià)降。2023年4月以来，铜价环比上(shàng)涨0.86％，环比由负转正(zhèng)，由(yóu)上月的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库存(cún)同比下降51.71％，降(jiàng)幅(fú)相对上(shàng)月扩(kuò)大44.13个百分点(diǎn)。铝价(jià)环比上(shàng)涨2.25％，环比由(yóu)负转正，由(yóu)上月的-5.26％转正(zhèng)为本(běn)月的2.25％，库存(cún)同比下(xià)降10.57％，降(jiàng)幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥(ní)价格(gé)指数环比上升，螺纹钢价格环比下(xià)跌，库存(cún)同比下降

　　水泥价(jià)格指数(shù)环比(bǐ)上升。4月以来，全国(guó)水泥价(jià)格指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华北(běi)、东北(běi)、华东、中南、西北以及西南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环(huán)比下(xià)跌，库(kù)存(cún)同比(bǐ)下降(jiàng)，钢坯库(kù)存同(tóng)比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价(jià)格(gé)环(huán)比由正转负，环比由上(shàng)月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺(luó)纹钢(gāng)库(kù)存同比下(xià)降15.42％，跌幅相对(duì)上月缩窄3.26个百(bǎi)分点。钢坯(pī)库存同(tóng)比上涨64.88％，增幅缩小157.85个(gè)百分点。

　　3.3下游：商品房成交面积(jī)增幅(fú)缩窄，猪价菜价下跌(diē)，水果价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　商品房成交面(miàn)积增(zēng)幅缩(suō)窄(zhǎi)。2023年4月以来(lái)，商(shāng)品房成交面积上(shàng)涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一(yī)线、二线(xiàn)、三线城市(shì)商品房(fáng)成交(jiāo)面积同比分别(bié)为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比(bǐ)变(biàn)动幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土(tǔ)地(dì)成交面(miàn)积(jī)跌幅收窄。2023年4月以来，百城(chéng)土地供应(yīng)面积(jī)同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成(chéng)交面积同比增(zēng)速(sù)为(wèi)-0.12％，上月为-13.41％；土地成(chéng)交溢价(jià)率为5.50％，较上(shàng)月上(shàng)涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价格(gé)下(xià)跌，水(shuǐ)果价格上涨。2023年(nián)4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌幅相对上月扩(kuò)大2.6个百分点。蔬菜(cài)价格环比(bǐ)下(xià)跌8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百分点(diǎn)。水果价格环比(bǐ)上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅(fú)缩小4.54个(gè)百分点。

　　乘用车(chē)日均(jūn)零售(shòu)销量增(zēng)幅扩(kuò)大。4月以来，乘用车日均零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量(liàng)同(tóng)比增加15.64％，增幅扩(kuò)大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市场利率趋(qū)势分化，国债利率普遍下行

　　货(huò)币市场利(lì)率趋势(shì)分化，国债(zhài)利率(lǜ)普(pǔ)遍下(xià)行。2023年4月以来，R001较上月末(mò)下行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月(yuè)末上行(xíng)46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下行12bp至(zhì)2.27％。一(yī)年期国债利率(lǜ)较(jiào)上月末下(xià)行8bp至2.19％。十年期国(guó)债利率(lǜ)较上月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企(qǐ)业债(zhài)利率较(jiào)上月末下行3bp至(zhì)2.7％。十年期AAA+企(qǐ)业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提振消费持续回升的动力；国资委强(qiáng)调(diào)着力发(fā)展战略性(xìng)新(xīn)兴产业

　　4月19日(rì)，国家发展改革委举行(xíng)4月份新闻发布(bù)会，强调要提(tí)振消费持续(xù)回(huí)升的动力。接下来将重(zhòng)点(diǎn)做好四方面工作：一是，研究起草关(guān)于(yú)恢复和扩大(dà)消费的政策文件，围绕大宗消费(fèi)、服务消(xiāo)费(fèi)、农村消费等重点领域；二是(shì)，下大(dà)力气稳定汽车消费，大力推动新能源汽(qì)车下乡；三是，会同有(yǒu)关方面(miàn)优化就业、收(shōu)入分配和消费全链条良性循环促进(jìn)机制；四是(shì)，研究制定关于营造放心消费环境的政佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次策文(wén)件(jiàn)。

　　4月19日，国资委党委召(zhào)开扩大会议，强调推(tuī)动国资央(yāng)企着力发展实体经济特(tè)别是战(zhàn)略性(xìng)新兴产业。会(huì)议认(rèn)为，要更(gèng)好推(tuī)动国资央企在中国式现(xiàn)代(dài)化新征程中走在前列(liè)，着(zhe)力提(tí)升科技自立自强水平，提升自主创新能力；着力发展(zhǎn)实体经济特别(bié)是(shì)战略性新兴产业，加快推进现代化产业体系建设(shè)；抓好新一轮国企(qǐ)改革深化提升行动组织(zhī)实施，高水平参(cān)与共建(jiàn)“一带一路”。

　　4月20日，工信部举(jǔ)办发布会介(jiè)绍一季度工业和(hé)信息(xī)化发展状况(kuàng)，表示下一步将制定实施(shī)重点行业稳增长(zhǎng)的(de)工作方案。一是(shì)营造良(liáng)好产(chǎn)业发展环(huán)境，落实落细稳增长政(zhèng)策举措(cuò)，抓(zhuā)实抓细(xì)部省协作、部门协同；二是推动出口保稳提(tí)质，加大对制造业外贸企业的(de)支持力(lì)度，配合有关部门落(luò)实好稳外贸政(zhèng)策举措；三是促进(jìn)内(nèi)需加快恢(huī)复，以高质量供给促进(jìn)消费(fèi)；四(sì)是持续增强发(fā)展动(dòng)能，加快战(zhàn)略性(xìng)新兴产(chǎn)业的(de)创(chuàng)新发(fā)展。

　　四(sì)、财经日历

　　五(wǔ)、风险提示(shì)

　　国内经济恢复力度不及预期；海(hǎi)外需求超(chāo)预(yù)期回(huí)落。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次