金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市(shì)第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时(shí)间，广告费(fèi)就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在白酒业(yè)首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期(qī)看(kàn张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(q张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗ián)下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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