北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的(de)18万人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非(fēi)农数据均大幅下修(xiū)超7万(wàn)人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国地区银行股(gǔ)也获得喘息的机会。截(jié)至发(fā)稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太(tài)平(píng)洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线(xiàn)国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎(àng)司；美(měi)元(yuán)指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年(nián)期(qī)国债收(shōu)益率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级(jí)宏观(guān)分析师周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏(piān)离投行们(men)预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但不(bù)断下降却仍然高企的劳动力(lì)需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业的季节(jié)性(xìng)因素相对于新冠大流行(xíng)前也有了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业(yè)人数的(de)增长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的(de)支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们还是应该对就业数(shù)据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的(de)就业机会和劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连(lián)续第(dì)三个(gè)月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳动力(lì)市场(chǎng)数(shù)据相同的(de)方向：劳(láo)动力市(shì)场正在降温(wēn)。包括最近(jìn)几(jǐ)周蝴蝶会采蜜吗的首次申请失(shī)业(yè)金人数也呈现上(shàng)升趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云认(rèn)为(wèi)，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业融资成本上(shàng)升(shē蝴蝶会采蜜吗ng)，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年(nián)货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对(duì)商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分有所(suǒ)减少，但从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市(shì)继续(xù)看好贵(guì)金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布后，贵(guì)金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融(róng)属性(xìng)，尤(yóu)其是市(shì)场预计5月是美(měi)联储(chǔ)最后一次加息，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和(hé)回落的情况(kuàng)下，美(měi)元实际利(lì)率有了(le)明(míng)显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会(huì)议如期加息25个基点，将(jiāng)政策利率联(lián)邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会上的(de)讲话(huà)暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和美(měi)债(zhài)收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明(míng)表示，委员会(huì)将密(mì)切关注未(wèi)来发布(bù)的信(xìn)息(xī)，并评估其对货(huò)币(bì)政(zhèng)策的(de)影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示(shì)，美(měi)联(lián)储焦点仍在双重使命(mìng)上。这意味(wèi)着美联储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到(dào)通(tōng)胀明显回落。至于是(shì)否要开(kāi)始降息，需要看到(dào)就业市(shì)场出现明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师(shī)从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温(wēn)叠加市场预期(qī)美(měi)联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就(jiù)业数(shù)据超预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境(jìng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就业市(shì)场并不(bù)配合(hé)，美(měi)国就业市(shì)场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联(lián)储可能在长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业(yè)数据和(hé)时(shí)薪(xīn)增速(sù)全(quán)面超预期，表(biǎo)明(míng)美(měi)国当(dāng)前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联(lián)储控通胀压力加大(dà)，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预(yù)期(qī)开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期(qī)或(huò)在短期(qī)提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益(yì)率，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中(zhōng)期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后暗示停(tíng)止加息(xī)，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联(lián)储停(tíng)止降息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率继(jì)续走低，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美(měi)债收益率持续下(xià)行的(de)情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息(xī)并未(wèi)提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降息(xī)仍有时(shí)间，美联储(chǔ)表示美(měi)国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并有弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下(xià)美国(guó)银行(xíng)系统风(fēng)险并未(wèi)解除，在第(dì)一共和银行宣布被接管收(shōu)购后(hòu)，因银(yín)行业长期存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀(pān)升，信贷收(shōu)紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美(měi)国2023年(nián)一季度实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但(dàn)消费的拉动(dòng)上升反映(yìng)出一(yī)定的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经(jīng)济下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市场预期下(xià)半年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰退的(de)共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将持(chí)续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价(jià)格有望再创历(lì)史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低买入(rù)配置思路，短线则可(kě)买入黄(huáng)金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄(huáng)金的(de)需求实际(jì)上是明显下(xià)降(jiàng)的(de)。世界黄金协会公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示(shì)，今年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投(tóu)资(zī)者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对(duì)黄(huáng)金(jīn)价格其关键(jiàn)作(zuò)用的(de)黄金投资需在一季度同比下(xià)降50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高(gāo)达270.67吨。白银方面，蝴蝶会采蜜吗由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行(xíng)拖累而(ér)涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因此，金(jīn)银比价大概率继(jì)续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个基(jī)点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年(nián)大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言(yán)，市场寄希(xī)望于美(měi)联储最后一次加息落地(dì)然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存在(zài)恢复上(shàng)行趋势的(de)可能(néng)性。但当(dāng)前(qián)美通胀仍(réng)在(zài)高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员们(men)的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环(huán)境到(dào)底(dǐ)会对经济和金融市(shì)场产生(shēng)怎样的影响也未可知(zhī)，因(yīn)此(cǐ)在当前看(kàn)多观(guān)点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节节(jié)攀高的观点谨慎为(wèi)上。

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