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　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于(y红楼梦多少字ú)甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水红楼梦多少字(shuǐ)平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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