本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌(diē)6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四，兔(tù)年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴(bā)长不了(le)”之叹。其实，板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中(zhōng)国(guó)股票(piào)评级从高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行业(yè)又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构(gòu)不再(zài)抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估(gū)值体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的(de)市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市(shì)净率等(děng)指标板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国(guó)移动(dòng)，流(liú)通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的(de)红五(wǔ)月行(xíng)情能(néng)否再现(xiàn)？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三(sān)低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮(lún)换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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