公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算(suàn)模(mó)式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较为(wèi)常见的(de)托管人结(jié)算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证(zhèng)券(quàn)有落(luò)地的基金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模(mó)式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行的(de)易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最(zuì)大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资(zī)金(jīn)集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报(bào)交易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交易(yì)额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模式的(de)交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将进一(y威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ī)步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提(tí)供更(gèng)多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金(jīn)无(wú)需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模(mó)式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购(gòu)赎回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可(kě)以全方(fāng)位的(de)跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模(mó)式的(de)创新(xīn)，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人士认(rèn)为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管登记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金不是(shì)集中(zhōng)于原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是(shì)需(xū)要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银(yín)行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易(yì)特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对(duì)这一业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管(guǎn)行(xíng)结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关(guān)金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有(yǒu)信心(xīn)，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望(wàng)成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结(jié)算模(mó)式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改动(dòng)。但券(quàn)商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式。根(gēn)据中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复(fù)及(jí)券商财(cái)富管理业(yè)务高(gāo)速(sù)发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基(jī)金、ETF在(zài)内的(de)指数型基(jī)金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结(jié)模(mó)式(shì)保有量(liàng)会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司(sī)陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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