核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资(zī)产质甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写量方面银行板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的(de)溢价》

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