钠电(diàn)池(chí)产能(néng)规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真(zhēn)跨界(jiè)还是奢望(wàng)，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已经给出(chū)注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕(rào)在键盘生产商传(chuán)艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的(de)最大议题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这(zhè)个(gè)热门又令人遐想的题材搭配公(gōng)司(sī)释放(fàng)钠电(diàn)池项(xiàng)目进展的“积(jī)极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间(jiān)还祭出“七连板”和“五连板(bǎn)”妖股走势。然去年末以来，抛“利(lì)好消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套(tào)路完全失灵，股价又在(zài)4个多月时间极速腰斩。即便(biàn)是3月末扔出(chū)30亿元定(dìng)增预案投(tóu)建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂(zàn)的(de)上(shàng)涨，而后(hòu)再未掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股(gǔ)价过(guò)山(shān)车式的(de)涨跌折射的是市场对传(chuán)艺科(kē)技高调跨界钠电(diàn)赛道故事的(de)怀(huái)疑(yí)：从宣布(bù)跨界到(dào)现在(zài)，时间不过10多(duō)月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何(hé)撬动54亿(yì)元乃至94亿元的投(tóu)资成本？巨头环(huán)伺、落地(dì)产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该如何消化(huà)？过(guò)往(wǎng)投资计划频(pín)频“跳票”、实际效(xiào)益与预(yù)期(qī)天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电池，股(gǔ)价“过山(shān)车”

　　早在(zài)20世纪70年代(dài)，钠离(lí)子电池(chí)便与锂离子电池同时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力(lì)较弱、钠(nà)电池能量密度较低，导致(zhì)其研发进(jìn)度大(dà)大落(luò)后(hòu)于了(le)锂电池。直到2020年后，随(suí)着钠电关键技术完成突破(pò)以及锂价不断飙升(shēng)，钠电才作(zuò)为锂电“备胎”之(zhī)一重回人们重(zhòng)视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电池(chí)，掀起钠电(diàn)风潮，并将风(fēng)口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中(zhōng)天之际，传艺(yì)科技(jì)于去年6月(yuè)22日(rì)晚间高调宣(xuān)布入局。彼时的公(gōng)告显示(shì)，公(gōng)司拟(nǐ)投资3000万元通过全资子公司江苏(sū)智纬电子(zi)科技有限(xiàn)公司(sī)（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业(yè)、自然人杨磊和杨崇义合作(zuò)设立控股孙公司(sī)江苏(sū)传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话(huà)会议，向合计(jì)64名分析师和(hé)个人(rén)投资者披露跨(kuà)界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电(diàn)池项(xiàng)目(mù)中试线2022年投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产，二(èr)期计划(huà)新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科(kē)技宣(xuān)布跨界(jiè)后一(yī)口(kǒu)气收出7个涨停(tíng)板，市值快速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技(jì)日(rì)K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了(le)钠(nà)电消息催(cuī)涨(zhǎng)股价的前车在(zài)前，传艺科(kē)技开始有意无意地“主动(dòng)”披(pī)露钠(nà)电项目(mù)进展，而公(gōng)司股价(jià)也往往在(zài)公(gōng)告(gào)披露后录得大幅上涨。去年12月5日(rì)盘中，公司(sī)股价一(yī)度摸高至54.44元(yuán)/股，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左右的温吞(tūn)股(gǔ)价，不(bù)到半年的时间已翻(fān)了逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此(cǐ)后(hòu)，公司(sī)股价开始掉头向下，无论其如何(hé)发(fā)布“利好”消息(xī)，股价也再(zài)难掀大(dà)风浪，反而随着(zhe)时间的(de)推(tuī)移，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间(jiān)已经(jīng)较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的(de)是，由(yóu)于(yú)在(zài)2022年6月(yuè)23日盘后，公(gōng)司迫(pò)切召(zhào)开电(diàn)话会并(bìng)在《投资者(zhě)关系活动记录表》中对外发(fā)布钠电池业(yè)务未(wèi)来(lái)规划、技术水平等涉及(jí)公司经营的重大(dà)信(xìn)息，但直至(zhì)2022年(nián)7月9日才正式通过(guò)《关于对深圳(zhèn)证券交易所关(guān)注函(hán)回(huí)复(fù)的公告》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科技及公司董事长兼总经理邹(zōu)伟(wěi)民、时(shí)任董秘许(xǔ)小丽还(hái)遭深交所通(tōng)报(bào)批(pī)评。

　　产(chǎn)能“大跃进(jìn)”，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看传艺科(kē)技(jì)股价“过山车”式上下，背(bèi)后纵有游(yóu)资推波助澜，但归根结底还(hái)是其资金有限与钠电产能规划“大跃进”不匹(pǐ)配无法让市场信服造(zào)成的。

　　根据(jù)公司定增(zēng)预案，钠(nà)电池(chí)二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根据公司此前(qián)对交易所回复函和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池(chí)项目(mù)的投(tóu)资成本约(yuē)54亿元。其中(zhōng)，土地(dì)购(gòu)置及(jí)厂(chǎng)房(fáng)成(chéng)本约(yuē)4亿元，10GWh产能(néng)需投入(rù)的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺科技规划(huà)的钠(nà)电产能远不止(zhǐ)这公告(gào)出来的10G旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容Wh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长(zhǎng)邹伟民4月(yuè)16日在公(gōng)开(kāi)场合演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决定，发挥资金(jīn)优势(shì)，投(tóu)资50亿(yì)元，新征410亩土地，用30个月的时间，新(xīn)上钠离子电池全供应(yīng)链项目，逐步形(xíng)成年产3万(wàn)吨正(zhèng)极材料、4万吨负(fù)极材料(liào)、18GWh钠离子(zi)电(diàn)池、15万吨电(diàn)解(jiě)液的生产能力(lì)；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投(tóu)产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产(chǎn)试销，6月底有(yǒu)望批量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到的钠电产(chǎn)能规(guī)划(huà)，来源：传艺钠电(diàn)官(guān)微

　　若按邹伟民的(de)说法，传(chuán)艺科技在上述的54亿元资金外(wài)，还(hái)需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池(chí)就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式(shì)微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平显然难以(yǐ)撬动动辄几(jǐ)十亿的项目(mù)。

　　传艺(yì)科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子零组件(jiàn)，具体(tǐ)包括笔记本/台(tái)式(shì)机电(diàn)脑键盘(pán)、触(chù)控模组和鼠标等输(shū)入类设备及通(tōng)讯用板、消费(fèi)电子、计算机(jī)用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经营规模不断扩(kuò)大，营收从2017年的6.69亿(yì)元起(qǐ)步(bù)，逐年递增，到(dào)2022年达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻了(le)近3倍。但盈(yíng)利并(bìng)未同步，上市当年公司(sī)归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着(zhe)行业式微，公司盈利水平(píng)起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈利就已经达到了(le)9000万(wàn)元，净利润(rùn)增长乏力可见一斑。

　　传(chuán)艺(yì)科技业绩变动(dòng)情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不(bù)宽裕。2022年(nián)，公司(sī)经营活动(dòng)产生的(de)现金流量净额4.46亿元(yuán)；截(jié)至去年末，公司(sī)货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元(yuán)；应(yīng)收(shōu)账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那两年半内要拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以(yǐ)上的资金投(tóu)资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深交所的回函(hán)中，传艺科技(jì)曾详细披露过2GWh项目资金来源：截至(zhì)2022年5月(yuè)31日，公(gōng)司可用(yòng)于钠离子电池(chí)项目(mù)的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行授信未(wèi)使用(yòng)额度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技给深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划的(de)一(yī)期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备靠银行(xíng)贷款解决。后一(yī)期产能增加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿(yì)元左(zuǒ)右，同样仰(yǎng)仗银行(xíng)贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子(zi)公司拟向工商银行、农业银(yín)行等组成的联合银团(tuán)申请不超过20亿(yì)元的项目贷款，用于公(gōng)司钠(nà)电池项目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前，牵头银行已审批通(tōng)过，参团银行(xíng)处(chù)于正常的(de)审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二期谋定增。今年3月(yuè)30日(rì)，公司披露《2023年度(dù)向特定(dìng)对象发行股票预(yù)案(àn)》，拟(nǐ)募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿(yì)元拟投入钠电池制造二期项目(mù)，剩(shèng)余(yú)6亿元补流。

　　根据(jù)测算，二期(qī)5.5GWh项目总(zǒng)投资额为27.47亿元，除了定增的24亿(yì)元(yuán)外，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为补这部分缺(quē)口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年(nián)定(dìng)增(zēng)募(mù)投资金(jīn)中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目(mù)。

　　简单加总(zǒng)便知(zhī)，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电(diàn)项目(mù)只能(néng)依赖融资。至(zhì)于上述邹伟(wěi)民公开演讲时(shí)提(tí)到的(de)另外(wài)8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至(zhì)发稿，仍(réng)未获(huò)回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠(nà)电还有优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售不低(dī)于10亿元，整(zhěng)个钠电池全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年(nián)末全部竣工投产，达产达效后，可(kě)实(shí)现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺(yì)科技(jì)的(de)钠电项(xiàng)目真如邹(zōu)伟民在近日的演(yǎn)讲(jiǎng)中所(suǒ)言(yán)照(zhào)进现(xiàn)实，几(jǐ)年后公(gōng)司(sī)营(yíng)收将(jiāng)在(zài)当(dāng)前基础上(shàng)翻十几倍。但(dàn)近来腰斩的股价显示，市(shì)场对这个故(gù)事并不再买账，除了资金实(shí)力有限公司外(wài)，核心还在其大干快上后(hòu)产能如何(hé)消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨头在内，已纷纷发产品、量产并大(dà)建产(chǎn)能，竞争者初露威胁(xié)，赛道已然开始(shǐ)拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露的参数(shù)和性能来(lái)看(kàn)，传艺钠电的(de)钠电(diàn)池(chí)与巨(jù)头们不相上下，但宁德时代落地(dì)奇(qí)瑞车型、华语新能(néng)源配套雅迪极(jí)钠S9等表明，大佬们(men)已(yǐ)经(jīng)走在前面，率先在两轮电动车和(hé)低速电动车领域(yù)实现装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与(yǔ)中祥(xiáng)航业、江苏新(xīn)能(néng)源、德博新(xīn)能(néng)源(yuán)签订(dìng)项目合(hé)作(zuò)或战(zhàn)略合作(zuò)协议外(wài)，并未(wèi)官宣重点(diǎn)客(kè)户。

　　每每有投资(zī)者问及客户(hù)情(qíng)况时，公司(sī)都以“目前订单下游运用覆盖储能、低(dī)速(sù)电(diàn)动车及电动工具等多个领域”“公司钠离子电(diàn)池送样后客户的反馈普遍较(jiào)为良好，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订单”“公司已(yǐ)与多家知(zhī)名(míng)两轮(lún)电动车品牌开展送样(yàng)和合作意向洽谈等工(gōng)作”等进行回复(fù)。至于(yú)具体的(de)客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电(diàn)池(chí)产(chǎn)能落地正(zhèng)数(shù)倍级增长。上海钢联新(xīn)能源事业部(bù)钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年(nián)钠电(diàn)池项(xiàng)目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最(zuì)新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预计(jì)钠(nà)电池产能将增加至(zhì)21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种预测(cè)，今年钠电池(chí)落地产(chǎn)能(néng)大(dà)幅(fú)增加(jiā)已可预见。

　　“参考锂电池(chí)行业产(chǎn)能(néng)利用(yòng)率，钠电池落地的产(chǎn)能中可以实现装机的在4-5GWh左右(yòu)，而(ér)铅酸电池的市场(chǎng)规(guī)模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会有(yǒu)较大(dà)比例的(de)替(tì)代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池(chí)只会小批量(liàng)应用到多元化场景。

　　然传艺科(kē)技却十分自(zì)信，其在调研记录(lù)中预测，预计2023年公司实(shí)际(jì)出货(huò)量(liàng)在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了(le)2023年钠电池市场的绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源(yuán)：传艺(yì)科技2023年1月9日投资(zī)者关系活动记录表(biǎo)

　　需要(yào)注意的(de)是，沉寂多年(nián)的钠电池(chí)是在此前锂价飙涨的背景下作为“替代(dài)”而被推(tuī)到台前的，去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，碳酸锂价格持(chí)续下行，4月(yuè)20日电碳(tàn)价格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂(lǐ)价(jià)持续下跌会否(fǒu)影响钠电(diàn)池商业化进程的(de)讨论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明(míng)高近日就表(biǎo)示：“钠电池(chí)能够起到对锂电池的平衡作(zuò)用，平(píng)衡(héng)锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂资源的供应安全，不太可能(néng)成为(wèi)主(zhǔ)流。锂价(jià)一(yī)便宜，就会让钠离子的发展陷(xiàn)入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发(fā)展，因为它(tā)是锂离(lí)子电池的一个有(yǒu)益的补(bǔ)充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设(shè)成(chéng)本接近，目(mù)前三元钠电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步(bù)向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较接(jiē)近磷酸铁锂电(diàn)池，高能(néng)量密度的也(yě)接近三元523电池(chí)。目前电碳价格下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅下(xià)降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电池成本(běn)基本相当；而由(yóu)于锂原(yuán)料价格大幅下降(jiàng)，目前(qián)铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价格(gé)在20万以下时(shí)，锂电(diàn)池(chí)对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场普遍(biàn)认(rèn)为钠电池还(hái)有降本的(de)空间。兴储世纪总裁助理(lǐ)刘继茂就(jiù)告诉(sù)钛媒体APP，“待产业链完善后(hòu)，规模(mó)量产(chǎn)后钠(nà)离(lí)子电(diàn)池正、负极材料价(jià)格可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理论BOM成(chéng)本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在(zài)降(jiàng)价可能，但只要(yào)碳酸锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池的成本优势就依然(rán)存在，并且随(suí)着技术不断发展(zhǎn)、产(chǎn)业不断成(chéng)熟，钠离子电(diàn)池的降本空(kōng)间有(yǒu)望进(jìn)一步打开(kāi)，该成本临界(jiè)点仍有(yǒu)进一(yī)步下探(tàn)的可能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明年钠(nà)电产业(yè)规模化完(wán)成(chéng)后，能和锂离子(zi)电池(chí)的成本(běn)拉开差距，接近铅(qiān)酸电池的成本。但能量密(mì)度的限制，使得(dé)碳酸锂价格在15万以上时，成(chéng)熟后的钠(nà)离(lí)子电池有一定(dìng)优势；碳酸锂(lǐ)价格在(zài)10万左右及(jí)以下时，钠离子(zi)电池(chí)在动(dòng)力领域(yù)优(yōu)势(shì)较小(xiǎo)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到，包括传艺科技(jì)在内，诸多(duō)入局(jú)钠电池的(de)企业(yè)都言锂价下跌无碍钠电池商业(yè)化(huà)进程。但随着锂价持(chí)续下降(jiàng)，钠电池利润(rùn)率(lǜ)下降或(huò)也是必然的。

　　以传艺科技为例，其(qí)在(zài)1月(yuè)9日的调研记录中曾表示(shì)，公司钠(nà)电池定价(jià)主(zhǔ)要根据碳酸锂的价格，一般(bān)给到客户的价格(gé)比(bǐ)磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定价会(huì)随碳(tàn)酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资金和(hé)产(chǎn)能消化之外(wài)，市场还(hái)担忧传艺科(kē)技项(xiàng)目投(tóu)资(zī)的定力。

　　尽管(guǎn)公(gōng)司对进(jìn)军钠电领(lǐng)域(yù)雄(xióng)心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投资履历发(fā)现，传艺科技在投资上缺(quē)乏长远定(dìng)力，临(lín)时(shí)“跳(tiào)票”甚至终止(zhǐ)募投计划可谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将(jiāng)FPC生产项目未用(yòng)的资金1.20亿元和(hé)1.04亿(yì)元分别用于3D玻璃面板生产项(xiàng)目旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(mù)、轻薄型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生(shēng)产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实(shí)施地点变更为重庆市合川区(qū)工业园区(qū)核(hé)心区(qū)高阳路30号(hào)，实施主体(tǐ)则(zé)从(cóng)传艺(yì)科技变为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生(shēng)变。公司终(zhōng)止实施3D玻璃(lí)面板生产项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并(bìng)将该项目(mù)剩余(yú)资(zī)金全(quán)部投入(rù)轻薄型键盘(pán)生产项目(mù)的建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再融资(zī)，定增募(mù)资(zī)6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年(nián)6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高邮(yóu)市经开区(qū)凌波路33号(hào)改(gǎi)建至(zhì)江苏(sū)省高邮市经(jīng)开区凌波路49号(hào)的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技再“变卦(guà)”，又(yòu)将该(gāi)项目剩余募(mù)资（已(yǐ)投入募资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制(zhì)造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频变更募(mù)投(tóu)计划的地(dì)点、资金乃至项(xiàng)目，直接(jiē)的后果(guǒ)就是原有的投入打(dǎ)水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据招股(gǔ)书，薄(báo)膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目建(jiàn)设期仅12个月(yuè)，达(dá)产年可(kě)实现销售(shòu)收入(rù)2.24亿(yì)元。定(dìng)期报告(gào)显(xiǎn)示，2018年6月30日(rì)，该项目就已经(jīng)建成。但2019年(nián)-2022年(nián)，该项目的(de)效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方米中高(gāo)端印(yìn)制电(diàn)路板建设项目建设期也(yě)仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元(yuán)，项目(mù)净利(lì)润1.31亿元。然(rán)两(liǎng)年多时间过(guò)去了，截至2022年(nián)12月31日，该(gāi)项目投(tóu)资进度(dù)也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分(fēn)别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初(chū)的预(yù)期相去甚远。

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