金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运(yùn)行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上(shàng)是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴(chái)油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语原料(liào)和(hé)化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语部分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布(bù)的一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年(nián)以来物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需(xū)求(qiú)驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金(jīn)多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造(zào)业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎnwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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