一季度，国内经(jīng)济复苏主要受益(yì)于(yú)疫后复苏红利驱动。需求方面，出行类(lèi)消费快速(sù)复(fù)苏，前期积(jī)压的购(gòu)房、服务消费(fèi)需求得以释放；供(gōng)给方面，国内复工复产加(jiā)快推进，生产端快速恢复，是推动(dòng)年初(chū)出口数据好转(zhuǎn)的重要原因。

　　进入(rù)3月，经济(jì)复(fù)苏节(jié)奏有所放缓，指向疫后复(fù)苏红利(lì)驱动边际转弱，随着未(wèi)来海(hǎi)外(wài)总(zǒng)需(xū)求回落的预期逐步兑(duì)现，后(hòu)续驱动(dòng)国内(nèi)经(jīng)济增长的(de)线索，大概率来自于(yú)消费回暖和产业(yè)升级两条(tiáo)主(zhǔ)线。

　　一是，一季度(dù)居民收入向(xiàng)上修复(fù)，消费倾向明显回(huí)升，已经高(gāo)于2020-2022年疫情期(qī)间水平，同时信贷数据(jù)指向(xiàng)居民“去杠杆(gān)”势(shì)头(tóu)缓和，未来(lái)消费回暖的确定性进一步(bù)增强。预计(jì)交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服务消费有望持续(xù)修复，家电、家具、纺服等与出(chū)行(xíng)及地产后(hòu)周期相关的可选消费也有望进一步回暖(nuǎn)。

　　二是，产(chǎn)业(yè)升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品(pǐn)出口优势增强，有望(wàng)维(wéi)持出口韧(rèn)性(xìng)；随着(zhe)下游(yóu)消(xiāo)费稳步修复、二季度PPI同(tóng)比触底回升(shēng)，制造业企(qǐ)业(yè)盈利有望向上修复，企业将(jiāng)从主动去库逐步转向被动(dòng)去库、主(zhǔ)动(dòng)补库，设(shè)备投资需求有(yǒu)望(wàng)改善，推动中游装备制(zhì)造景(jǐng)气度维(wéi)持高位。

　　风险提(tí)示：国(guó)内经(jīng)济恢复力度不及预期；海外需求超预期回落。

　　一(yī)、节后消费降温，带(dài)动CPI涨幅明(míng)显(xiǎn)回(huí)落(luò)

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏有哪些结构性特征？

　　1.1 制造业(yè)、服(fú)务业是(shì)驱(qū)动一季度经济复苏的(de)主因(yīn)

　　一(yī)季度我国(guó)GDP总量实现超预期增长，指向疫后(hòu)复苏(sū)背景下，国内经济(jì)企稳回(huí)升。但不同于(yú)海外国(guó)家疫(yì)后复苏的规律，本轮国内疫后(hòu)复(fù)苏(sū)发(fā)生在外需回落、国内(nèi)经济转向高质(zhì)量发展、居(jū)民前期(qī)“去(qù)杠(gāng)杆”的过(guò)程(chéng)中，因此(cǐ)驱动疫后(hòu)经济复苏(sū)的力量并不均衡，行业(yè)分化特征明(míng)显。因此，我们重点从行(xíng)业层面，观测当前各(gè)行业景(jǐng)气度水(shuǐ)平。

　　从GDP不变价(jià)观测各行业(yè)表现来看(kàn)，今年(nián)一季度制造业、交通运(yùn)输业、房(fáng)地产业景气(qì)度明显(xiǎn)提(tí)升，而建筑业(yè)景气(qì)度回(huí)落，与(yǔ)年初(chū)出口数据好转(zhuǎn)、服务消(xiāo)费(fèi)快(kuài)速恢复、房地产销(xiāo)售(shòu)回暖而投资疲弱(ruò)的(de)情况相一致。

　　我们(men)以(yǐ)2019年为(wèi)基期(qī)计算各年份的复合(hé)增速(sù)，观察各行业增加(jiā)值变化。

　　今年(nián)一(yī)季度(dù)第一(yī)产业(yè)增加值增速为3.6％，低于去年四季(jì)度的4.9％，但(dàn)仍高于2019年、2020年全(quán)年增速，与近年(nián)来(lái)加快建设(shè)农业强国，推进农(nóng)业农村现代化的目标有关。

　　今年一季度第二产业(yè)增加值增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎来(lái)较快复苏，增加值(zhí)增(zēng)速(sù)提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但(dàn)低于2021年全(quán)年(nián)增速，与(yǔ)去年下半年之后外(wài)需转弱、居民(mín)商品消费恢(huī)复偏慢有关(guān)。而建筑业景(jǐng)气度明显回落(luò)，增加值增(zēng)速回落(luò)至1.9％，低(dī)于去年四季(jì)度的3.1％，主要受房地(dì)产新开工拖(tuō)累。

　　今年(nián)一季度第三产业增(zēng)加值(zhí)增速小幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺(quē)口(kǒu)。其中，受益于居民出行活动恢复，交通运输、仓储和(hé)邮政业增加值增速明显提升，自(zì)去年四季度(dù)的3.4％升至(zhì)5.9％，但(dàn)低于2019年、2021年全(quán)年增(zēng)速(sù)；住(zhù)宿(sù)和(hé)餐饮业增加值增速小幅回(huí)升(shēng)，尽(jǐn)管高于疫(yì)情(qíng)三(sān)年(nián)来的平均增速，但绝对水平(píng)不及2019年(nián)，指向供给水(shuǐ)平恢(huī)复较慢。而受益于新(xīn)房(fáng)和二(èr)手房销(xiāo)售回暖，今年一季度房地产业增加(jiā)值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制(zhì)造业领域(yù)复苏分化，中下游改善幅度好于上(shàng)游

　　对(duì)于行(xíng)业景气度的观测(cè)，我们采用量（各行业工业增加(jiā)值增速）与价格（各行(xíng)业工业品价(jià)格增速）分别作为(wèi)供需(xū)的衡量指(zhǐ)标。主要(yào)选取(qǔ)28个主要行业自2019年以来的月度数据，首先将各行业增(zēng)加(jiā)值增速调整为以2019年为基期的复合增速，其(qí)次(cì)计算2019年(nián)-2023年3月，每(měi)月的增(zēng)加值增速和PPI增(zēng)速的(de)分位(wèi)数水平，通过(guò)对比2022年12月(yuè)和(hé)2023年3月的分位数水平(píng)，捕捉其边际变化。

　　今年3月，制造业各行业景气度出现(xiàn)普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月的(de)“量价齐(qí)跌(diē)”转入“量(liàng)升价(jià)跌”，指向(xiàng)经济复苏初期，供给端修复好于需求端，行(xíng)业整体去库进程尚(shàng)未结束。从行业(yè)景(jǐng)气(qì)度边际(jì)改(gǎi)善(shàn)情(qíng)况来看，下(xià)游消费制造>；；；中游装备制(zhì)造(zào)>；；；上游原材料(liào)加工(gōng)，煤炭行业景气度呈现高(gāo)位(wèi)放缓情况。

　　下游消费制造行业中，与出行、地(dì)产(chǎn)后(hòu)周期相关(guān)的(de)行业景气度(dù)最高，部(bù)分行业(yè)步入“量(liàng)价齐(qí)升”阶(jiē)段。今年3月，与居民(mín)外出消费(fèi)相关的，酒饮(yǐn)料茶、纺织服装、文教娱乐的量价分位数水(shuǐ)平(píng)均处在(zài)高景(jǐng)气度区间，烟草、家(jiā)具(jù)制(zhì)造行业也呈现“量价齐升”的特(tè)征；食(shí)品制造景气度有所回落，农副加工行业表现为“量价齐(qí)跌”，食品(pǐn)制造行业表现(xiàn)为“量升价跌”，二者(zhě)价格下(xià)跌主要与高库存水平有(yǒu)关(guān)，今(jīn)年2月，库存同比均(jūn)处在(zài)2016年以(yǐ)来90％以(yǐ)上分位(wèi)数水平；而(ér)随着防疫(yì)需(xū)求(qiú)的降温，医(yī)药制造业(yè)景(jǐng)气度有所(suǒ)回落(luò)，表(biǎo)现(xiàn)为“量跌价平”。

　　中游(yóu)装备制造业行业景气度居中，均表现为“量升价跌”。一(yī)方面与原(yuán)材料(liào)成本下(xià)跌有关，另一方面(miàn)，也与年(nián)初外需表现好于内(nèi)需，部(bù)分行业仍在去库(kù)进程有关(guān)。其中(zhōng)，电气机械、专用设(shè)备、运输设备(bèi)工(gōng)业(yè)增(zēng)加值增速改善幅度(dù)最大，受益于(yú)国(guó)内产业升级、出口优势带来(lái)的韧性驱动(dòng)；其次是汽车制造、金属制品，改善(shàn)幅度最(zuì)弱的是(shì)通(tōng)用设备(bèi)、电子设备，与房(fáng)地产新开工强度较弱、消费电子行(xíng)业周期性走弱有关(guān)。

　　上游(yóu)原材料加工行业(yè)景气度改善(shàn)幅度(dù)偏弱，由于行业库存水平偏高(gāo)，多数(shù)行业仍受制(zhì)于(yú)价格下(xià)跌的(de)困扰，表(biǎo)现为“量升价(jià)跌”。其中，有色(sè)金(jīn)属行业生产端改(gǎi)善幅度最大(dà)，3月增加值增速位于2019年(nián)以来70％分位数水平，但受全(quán)球大宗(zōng)商品(pǐn)下(xià)行(xíng)周期影响，价格(gé)依旧承(chéng)压；随着年初(chū)建筑业施工回暖，相(xiāng)关(guān)的(de)黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)、非金属制品景气度提(tí)升，但由于库存水(shuǐ)平偏高，价格仍处(chù)在(zài)下(xià)跌区间，拖(tuō)累整体盈利(lì)水平；石化链条行业生产(chǎn)水平普遍回暖，但分位数(shù)水平仍处在50％以下的景(jǐng)气(qì)度(dù)偏低区(qū)间，今(jīn)年由于(yú)能源危机缓(huǎn)解，产品价格相较(jiào)去年同(tóng)期也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景(jǐng)气(qì)度仍(réng)处在高位，但出(chū)现边际放(fàng)缓，生(shēng)产(chǎn)及(jí)价(jià)格(gé)水平同步回落。这与去年以来行业产能(néng)持续扩张有关，今年2月(yuè)，煤炭开(kāi)采产成品库存同比处在2016年以来94％分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　1.3 消(xiāo)费回(huí)暖和产业升级或(huò)是推动下一阶段经济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏主要受益(yì)于(yú)疫(yì)后复苏红利。一方面，消费场景恢(huī)复(fù)后，出行类消费快速复苏，前期积压的购房、服务(wù)性(xìng)需求得以释放(fàng)；另一方面，国内(nèi)复(fù)工复产加快(kuài)推进，保证(zhèng)供给(gěi)端(duān)的快速(sù)恢复，是(shì)推动年初出口数据(jù)好转(zhuǎn)的重(zhòng)要原因。

　　进(jìn)入3月，经济复苏(sū)节奏(zòu)有所放缓，指(zhǐ)向疫后红利释放效果转(zhuǎn)弱，随着未来海外总需(xū)求回(huí)落的预期逐步兑现，后续(xù)驱动国(guó)内经济增长的线索，大概率来自于消费回(huí)暖和产业升级(jí)两条主(zhǔ)线。

　　一是，随着居(jū)民收入提升和消(xiāo)费意(yì)愿改善，未来消费回暖的确定性进一步增强(qiáng)，交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费(fèi)，以及(jí)家电、家(jiā)具、纺服等可选消(xiāo)费景气度均有望(wàng)提升。

　　从一季度居民(mín)收入和消费(fèi)数据看(kàn)，居民收入增速提升，消费倾向开始回升，已(yǐ)经高于2020-2022年，但(dàn)尚(shàng)未(wèi)修复(fù)至疫(yì)情前水平。以2019年为基期(qī)的复合增(zēng)速看，今年一季度，全国居(jū)民人均可支配收入增速(sù)提升(shēng)至6.4％，高于去年四(sì)季度(dù)的5.6％，居民人均(jūn)消费支出(chū)增(zēng)速提(tí)升至(zhì)5.0％，高(gāo)于(yú)去年四季度的3.0％。一季度(dù)居民平均消(xiāo)费倾向(xiàng)为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值(zhí)60.9％，但距离2019年同期的(de)65.2％仍(réng)有(yǒu)一定差距。未来随(suí)着服(fú)务(wù)业恢复持(chí)续向好，有望带动(dòng)相关(guān)就业岗(gǎng)位加快恢复，进一步提振(zhèn)居民(mín)消费(fèi)意愿。

　　从居(jū)民存贷款数据看，居(jū)民(mín)储蓄意(yì)愿有所减弱，消(xiāo)费和投资信心(xīn)正在筑底。今年以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势(shì)头缓(huǎn)和。从存款数(shù)据看，3月居民新增存款同比增量降至(zhì)2051亿元，低(dī)于1-2月9375亿元的同比增量均(jūn)值，也低于2022年6617亿元的(de)月均同比增量。从贷款(kuǎn)数(shù)据看，3月居民部门新增净融资同比多增4859亿元(yuán)，其中，短期信贷同(tóng)比(bǐ)多增(zēng)2246亿元，中长期信贷同比多(duō)增2613亿(yì)元(yuán)。居民(mín)部门新增净(jìng)融资连续2个月维持同(tóng)比扩张(zhāng)，指(zhǐ)向居民(mín)预期可能正在(zài)筑(zhù)底，“去杠(gāng)杆(gān)”势(shì)头开始放(fàng)缓(huǎn)。今年第(dì)一季(jì)度城(chéng)镇储户问卷调查结果显示，倾向于“更多储(chǔ)蓄”的居(jū)民占58.0％，比(bǐ)上(shàng)季度减少3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更多消费”和“更多投资”的居(jū)民分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指向居民储蓄意愿降(jiàng)低、消费和投资意愿提升。

　　二是，产(chǎn)业升级(jí)路径(jìng)驱动下，汽(qì)车和“新三样”产品出(chū)口优势增强，以及相关行(xíng)业设备投(tóu)资更新(xīn)，有望推动中游装备制造景气度维持高位。

　　一方面，今(jīn)年一季度(dù)国(guó)内出(chū)口数据回暖，除与欧美供需缺口短期走(zǒu)阔、国内复(fù)工复产加快推进外，也受益(yì)于(yú)RCEP政策(cè)红(hóng)利持续释放，以及(jí)汽车和“新(xīn)三样”产品(pǐn)出口优势增强(qiáng)。今年在(zài)海外总(zǒng)需求(qiú)回落背景下，我(wǒ)国与RCEP国家(jiā)贸易往来加强、以及(jí)新能源(yuán)产品优势强(qiáng)化，有望维(wéi)持装备制造领域(yù)出口韧性。

　　另一方面，企业盈利下滑(huá)和库存高位(wèi)，对(duì)制造(zào)业投资(zī)扩产(chǎn)造成一定压力(lì)。但随着下游消费(fèi)稳步修复、二(èr)季度PPI同(tóng)比触底回升(shēng)，制造业企业盈利有望向上(shàng)修复。目前看，电气机械等(děng)装备制造(zào)业去库(kù)进程(chéng)已(yǐ)进入下半场，今(jīn)年1-2月专用(yòng)设(shè)备、通用设备产(chǎn)成品库存增(zēng)速(sù)呈现(xiàn)触底反弹。随着(zhe)需求回暖(nuǎn)、盈利修复，企业将(jiāng)从主动去(qù)库(kù)逐(zhú)步转向被动(dòng)去库、主(zhǔ)动补库，设备投资需求将随之(zhī)提升。

　　二(èr)、海外观察

　　2.1金融(róng)与流动性(xìng)数据：各国国债收益(yì)率多数上行

　　美国10年期国债收益(yì)率上行。本周（截(jié)至4月21日）美(měi)国10年(nián)期国债收益率3.57％，较上周末上(shàng)行(xíng)5BP，其中通(tōn中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格g)胀预期较(jiào)上周下行2BP，实际收(shōu)益率1.29％，较上周末上(shàng)升7BP。法国10年(nián)期国(guó)债收益率较上(shàng)周末(mò)上行5BP至2.99％，德国(guó)10年期国债收益率较上周末(mò)上行7BP至2.44％，日本(běn)10年期国债收(shōu)益率(lǜ)较(jiào)上周(zhōu)末上行(xíng)2BP至(zhì)0.48％（截至4月20日），英国10年期(qī)国债(zhài)收(shōu)益(yì)率较上周末上(shàng)行(xíng)20BP 至(zhì)3.86％（截至4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债(zhài)收益率(lǜ)利差收窄。本周美国10年期和2年期国(guó)债期限利差为-0.60％，较上(shàng)周下行4BP。美国AAA级企业期权(quán)调整利差较上周末持平(píng)为0.55％，美(měi)国高收(shōu)益债期权调整利差(chà)较上(shàng)周末(mò)上行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日）。

　　2.2全球市场：全(quán)球股市涨跌(diē)分化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全球股市涨跌分化。本周（4月17日至4月(yuè)21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国富时100、德国DAX分别上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线(xiàn)下跌(diē)，标普500、道琼斯工(gōng)业指数、纳(nà)斯达克(kè)指(zhǐ)数(shù)分别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化(huà)，俄(é)罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上(shàng)涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数、上证指数、恒生指(zhǐ)数分(fēn)别下跌(diē)0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商(shāng)品价格普跌(diē)。其中，LME铝上涨0.71％，其(qí)余大宗商品(pǐn)价(jià)格普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小(xiǎo)麦、LME铜(tóng)、SHFE螺(luó)纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下(xià)跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察(chá)：美欧加息(xī)步伐或将继续

　　4月(yuè)19日(rì)，美联储褐皮书(shū)公布(bù)，显示近几周美(měi)国经济(jì)增长陷入停滞，通胀和招聘活动放缓(huǎn)，信贷渠道变窄。褐皮书称，最近几周(zhōu)美国总体经济活动几乎没有变化，几(jǐ)个(gè)辖(xiá)区(qū)指出在(zài)不确定(dìng)性增(zēng)加和对流(liú)动(dòng)性的担忧加剧之(zhī)际，银行收紧了贷款标准。近期美国总体物(wù)价水平温(wēn)和上升，但价格上(shàng)涨(zhǎng)速度或有所放(fàng)缓。

　　美联储官员表示(shì)为应对高通胀，加息步伐或将继续。4月(yuè)21日(rì)，美联储哈克(kè)称，需要进一步收紧政策来应对(duì)高通胀(zhàng)，加息结(jié)束后美联储将需要在一段时间内(nèi)维持利率稳定。同日美联储梅斯特表示，预(yù)计今年货币(bì)政策将需要进一步进入限制性区域，终端利率或将高于5％，具体取决于经(jīng)济和金融形势的发(fā)展。

　　欧洲(zhōu)央行货币政策会议纪要公(gōng)布，绝大多数委员同意将利(lì)率上(shàng)调50个基点。4月(yuè)20日公(gōng)布的欧洲央行(xíng)会议(yì)纪要显示，货币政策在降低通胀(zhàng)方面仍有一段路(lù)要走，一些委员认为整体(tǐ)而言通胀风险倾向于上行。金融市场紧张局势被视(shì)为(wèi)经济和通胀(zhàng)前景重(zhòng)大不确定性(xìng)的来源。然而除非形势显著恶(è)化，否则金融市(shì)场(chǎng)的紧(jǐn)张局势不太可(kě)能从根本上改变欧洲央行管理委(wěi)员会对通(tōng)胀前景的(de)评(píng)估。

　　2.4 海外(wài)政策：欧洲“芯(xīn)片法案”落地(dì)；美(měi)财(cái)长耶(yé)伦(lún)强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事会和欧洲议会通(tōng)过(guò)了一项(xiàng)临(lín)时政治协(xié)议，就涉及430亿欧元补(bǔ)贴的《The EU Chips Act》最终版本达成一(yī)致。法案目(mù)标是(shì)到2030年，欧盟(méng)拟动用430亿欧元资(zī)金提振(zhèn)半导体(tǐ)行业(yè)，以将欧盟占(zhàn)全球(qiú)半导体(tǐ)制造(zào)市场(chǎng)的份额从10％提升至(zhì)至少(shǎo)20％；大幅提升(shēng)芯片(piàn)制造(zào)工艺(yì)，建立(lì)欧盟的半(bàn)导体供应链，并与(yǔ)美国和(hé)亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月20日，美国众议(yì)院(yuàn)议长麦卡锡表(biǎo)示(shì)，正在推出一(yī)份债务上限相(xiāng)关立法措施。白(bái)宫需要开始就债务(wù)上限进(jìn)行(xíng)谈(tán)判；众(zhòng)议院共和党希望提高(gāo)债务上限(xiàn)并削减(jiǎn)支出；正在推(tuī)出一份债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)相关(guān)立(lì)法措(cuò)施；债务法案将设法收回未(wèi)使(shǐ)用的防疫资金用于日常开(kāi)支；法(fǎ)案(àn)将减(jiǎn)少对国税局的(de)拨款，并结束(shù)绿色(sè)产业补(bǔ)贴措施。

　　4月20日(rì)，美国(guó)财政部长耶伦就中美关系发表讲(jiǎng)话，表(biǎo)明美国(guó)无意与中国脱钩，但未来仍(réng)将强调“国(guó)家安全”。耶伦(lún)宣称，任何与中国脱(tuō)钩的努(nǔ)力都将是“灾(zāi)难性(xìng)的”，美国寻求(qiú)与中国建(jiàn)立“建设性和公(gōng)平的(de)经济关系”。但(dàn)“当美国利益受(shòu)到威胁时”，美国(guó)将(jiāng)坚定地捍(hàn)卫国家(jiā)安全，即使(shǐ)以牺牲中美(měi)关系为代价。在国际关系中，耶(yé)伦表示(shì)美中两国有(yǒu)必要“坦诚讨论棘(jí)手问题”，比(bǐ)如帮助面临债务问题的新(xīn)兴市(shì)场和发展(zhǎn)中国(guó)家等(děng)。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜价环比上涨

　　原油价格(gé)环比上涨，环比(bǐ)由负转(zhuǎn)正(zhèng)。2023年4月以来(lái)，WTI原油价格环比(bǐ)上涨10.06％，环(huán)比由负(fù)转正，由上月的-4.54％转正为(wèi)本月(yuè)的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原(yuán)油(yóu)价(jià)格环比上涨7.14％，环比由负转(zhuǎn)正，由上月的-5.18％转正(zh中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格èng)为本月的(de)7.14％，最新月(yuè)度(dù)均价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝价环(huán)比上涨，铜、铝库(kù)存同比下降。2023年4月以来，铜价环比上涨0.86％，环比(bǐ)由负转正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库(kù)存同比下降51.71％，降幅(fú)相对上月扩大44.13个百分点(diǎn)。铝价环比上涨2.25％，环(huán)比由负转正，由上月的-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库存同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩窄15.36个(gè)百分(fēn)点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)升，螺纹钢(gāng)价格环(huán)比下(xià)跌，库存(cún)同比下降

　　水(shuǐ)泥价格(gé)指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上升。4月以(yǐ)来，全国水泥价格指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华北、东北、华(huá)东、中南(nán)、西(xī)北以及西南各区价格(gé)指(zhǐ)数(shù)环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌(diē)，库存同(tóng)比(bǐ)下(xià)降，钢坯(pī)库存同(tóng)比上涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹钢价(jià)格环比(bǐ)由正转负，环比由(yóu)上月的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌(diē)幅相对上月缩(suō)窄3.26个(gè)百分点(diǎn)。钢坯(pī)库存(cún)同比上涨64.88％，增幅缩(suō)小(xiǎo)157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商品房(fáng)成交面(miàn)积增幅缩窄，猪价菜价下(xià)跌(diē)，水果价格上涨

　　商品房(fáng)成交面积增幅(fú)缩窄。2023年4月(yuè)以来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。其中，一线(xiàn)、二线、三线城市商品房成交(jiāo)面积同(tóng)比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变(biàn)动幅度分别为36.86、-6.71以(yǐ)及-117.7个(gè)百分点。

　　土(tǔ)地成交面积(jī)跌(diē)幅收窄。2023年(nián)4月以来，百城土地供应面(miàn)积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增(zēng)速为(wèi)-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地成交(jiāo)溢价率(lǜ)为5.50％，较(jiào)上月上涨1.99个百分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价(jià)格上涨。2023年4月以来，猪肉价格(gé)环(huán)比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌(diē)幅相对上月(yuè)扩大2.6个百分(fēn)点。蔬菜价(jià)格环比(bǐ)下跌(diē)8.22％至4.89元/公(gōng)斤，跌幅缩(suō)窄0.55个百(bǎi)分点。水果价(jià)格环比上涨0.14％至7.89元/公(gōng)斤，增幅(fú)缩小4.54个(gè)百分点。

　　乘用车日均(jūn)零售销量增幅扩(kuò)大。4月以来，乘用车日均零售(shòu)销(xiāo)量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个百(bǎi)分(fēn)点。批(pī)发销量同比(bǐ)增(zēng)加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个(gè)百(bǎi)分点。

　　3.4流(liú)动性：货币市场利率(lǜ)趋(qū)势分化，国债利率普遍下行(xíng)

　　货币市场(chǎng)利率趋势分化(huà)，国债利(lì)率普遍下(xià)行。2023年4月以来，R001较上月末下(xià)行36bp至2.29％；R007较上月(yuè)末下(xià)行(xíng)120bp至2.51％；DR001较(jiào)上(shàng)月(yuè)末上行46bp至(zhì)2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年期国债利率较上月末(mò)下行8bp至2.19％。十年期国(guó)债(zhài)利率较上月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债(zhài)利(lì)率较上月(yuè)末(mò)下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提振消费持(chí)续回(huí)升的动力；国资(zī)委强(qiáng)调(diào)着(zhe)力(lì)发展(zhǎn)战略性新兴产(chǎn)业

　　4月19日，国(guó)家(jiā)发展改(gǎi)革委举行4月(yuè)份(fèn)新闻发布会，强调要(yào)提振消费(fèi)持续回(huí)升的动力。接下(xià)来将(jiāng)重点做好四方面(miàn)工作：一是，研(yán)究起草关(guān)于恢复(fù)和扩大消(xiāo)费的政策文件，围(wéi)绕大(dà)宗(zōng)消费、服务消费、农村消费等重点领域；二是，下大力(lì)气稳定汽车消费，大力(lì)推动新能源(yuán)汽车下乡(xiāng)；三是，会(huì)同有关方面优化就业(yè)、收(shōu)入(rù)分(fēn)配和消费全链(liàn)条良性循环(huán)促进机制(zhì)；四(sì)是，研究制定关于营造放心消费(fèi)环境的政(zhèng)策(cè)文件。

　　4月19日(rì)，国资(zī)委党(dǎng)委召开扩大会议，强(qiáng)调推动国资央企(qǐ)着力发展实(shí)体经济特别(bié)是(shì)战略性新兴产业。会议认为，要更好推(tuī)动国(guó)资央企在中国式现代化新征程中走在前列，着(zhe)力提升科技(jì)自立自强水平，提升自(zì)主(zhǔ)创新能力；着力发展(zhǎn)实体(tǐ)经济特(tè)别是战略性新兴产业，加(jiā)快推(tuī)进现代(dài)化产业体系建设；抓好(hǎo)新一轮国(guó)企改(gǎi)革深化提(tí)升行动(dòng)组(zǔ)织实施，高(gāo)水平参(cān)与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介绍(shào)一季度工业和信息化发展状况，表示(shì)下(xià)一步(bù)将制定实施重点行业稳(wěn)增(zēng)长的工作方(fāng)案。一是营造良(liáng)好产业发(fā)展环境(jìng)，落(luò)实落(luò)细稳增长(zhǎng)政策举措，抓实抓细部省协(xié)作、部门协同；二是推动出口保稳提质，加(jiā)大对制造业(yè)外贸(mào)企(qǐ)业的支(zhī)持(chí)力(lì)度(dù)，配合有(yǒu)关部门落(luò)实好稳外贸政策(cè)举措；三是促进(jìn)内需加快(kuài)恢复，以高质量供(gōng)给促进消费；四是持续增(zēng)强发展动能，加快战(zhàn)略性新兴产业的创新发展。

　　四、财经日历

　　五、风险提(tí)示

　　国内经济恢复(fù)力(lì)度不及预(yù)期；海外需(xū)求超预期回(huí)落。

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