金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的(de)回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到国内外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供(gōng)需恢复(fù)时间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价(jià)回落客(kè)观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在2023年(nián)初(chū)见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表征不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据(jù)屡超(chāo)预期的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能(néng)力(lì)的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一(yī)些“话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能(néng)级城市(shì)需(xū)求。

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