金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子(zi)越来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将时任男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来(lái)米卢担任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了(le)一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以(yǐ)待(dài)。

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