2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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