四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银京东是谁的老板是谁行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压京东是谁的老板是谁(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xi京东是谁的老板是谁ǎng)方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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