公(gōng)募基金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托管人结算模(mó)式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方(fāng)目(mù)光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司(sī)也在(zài)关注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前(qián)正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动计(jì)算产(chǎn)品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的交易(yì)前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFI1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022I结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足(zú)各方差(chà)异(yì)化(huà)的(de)需(xū)求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效率带来(lái)的(de)优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投(tóu)资(zī)人(rén)提(tí)供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算资(zī)金的(de)三方存管框架(jià)，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券；三(sān)是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模(mó)式创新(xīn)1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的(de)证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨(bō)工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结(jié)算模(mó)式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类(lèi)似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)一致，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资(zī)运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引(yǐn)头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是(shì)头部(bù)基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时(shí)在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待(dài)解决，成为(wèi)主流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个(gè)基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的(de)模式(shì)，有望(wàng)成为(wèi)新的(de)行业发展趋势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结(jié)模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流(liú)模式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模(mó)式(shì)。根(gēn)据中金公(gōng)司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基金公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基(jī)金公(gōng)司(sī)的(de)合作(zuò)关(guān)系(xì)，有助于中小基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一(yī)些大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)中(zhōng)长期(qī)利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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