大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数据显示(shì)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还是(shì)原料端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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