5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金(jīn)等多家头(tóu)部公募(mù)基(jī)金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的持续(xù)回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内(nèi)超(chāo)半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持(chí)续推进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在(zài)经(jīng)历(lì)一季(jì)度(dù)的(de)持(chí)续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块(kuài)自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数(shù)在4月(yuè)6日攀(pān)至年(nián)内高位后便(biàn)开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

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　　本周板块表(biǎo)现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，但资(zī)金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居(jū)前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇添(tiān)富(fù)中证芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降外，其(qí)余产品份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国(guó)产(chǎn)替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术(shù)和(hé)人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国(guó)产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发和客户导(dǎo)入进程可(kě)能不(bù)及(jí)预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需求可(kě)能不(bù)及(jí)预期(qī)，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行(xíng)业正处(chù)于下行(xíng)筑(zhù)底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为有望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下(xià)游的景气度，有创新属性(xìng)和份额(é)提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济(jì)体重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数(shù)字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源(yuán)表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半导体板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值(zhí)处于(yú)底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预(yù)期基(jī)本面即将见底，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其实是过度(dù)反应(yīng)的(de)，所以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合(hé)因(yīn)素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看出投资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体带来(lái)了新的(de)需求增(zēng)量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业(yè)有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低(dī)估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多优质的公司(sī)处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形成(chéng)很好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以能(néng)源(yuán)为对象进行创新，第(dì)三(sān)次是信息(xī)为对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向(xiàng)认(rèn)知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革(gé)命经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层(céng)面(miàn)的(de)延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方面全面影响人类(lèi)社会(huì)。当前仍处(chù)于新一(yī)轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智(zhì)能带(dài)来的技(jì)术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产(chǎn)生(shēng)新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半导体的(de)投资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关注该板块投(tóu)资机会(huì)，他认为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后(hòu)的(de)复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也(yě)表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个(gè)半导体板块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的(de)设(shè)备材(cái)料EDA板(bǎn)块娜能组成什么词，娜字能组什么词语，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上，美国(guó)对(duì)中国的极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二(èr)十大对于科技(jì)安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一(yī)年的(de)充分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映(yìng)悲观(guān)预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片(娜能组成什么词，娜字能组什么词语piàn)设计(jì)板块(kuài)有望正(zhèng)式(shì)迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设(shè)施(shī)成为发展(zhǎn)基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的(de)一季报业(yè)绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势(shì)仍在(zài)加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在(zài)年内(nèi)迎(yíng)来(lái)边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较(jiào)确定，但(dàn)改善的(de)过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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