2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持(chí)续加息(xī)，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内(nèi)地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香(xiāng)港投资(zī)基金公会的数(shù)据(jù)显示(shì)，截至4月29日，于中国(guó)香(xiāng)港注册的基(jī)金中(zhōng)，中国股票(piào)基金（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地(dì)区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国(guó)）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基(jī)金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金(jīn)公会(huì)网(wǎng)站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起伏(fú)， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下(xià)五大机(jī)构代表接受本报(bào)采访解析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资(zī)者(zhě)把脉今年(nián)剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观(guān)经(jīng)济主管胡一帆

　　博(bó)时基(jī)金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济(jì)复苏步入轨道，若后(hòu)续房地产等持(chí)续发力(lì)，中国(guó)经济持续(xù)快速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元走(zǒu)弱，后续人民币等其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火”出圈的人工(gōng)智(zhì)能，机构人士(shì)认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各(gè)个行(xíng)业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能获得较(jiào)为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球(qiú)经(jīng)济(jì)走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国(guó)银行要么(me)主动收紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷(dài)。这(zhè)样一来(lái)，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到了下半年美国(guó)经济衰(shuāi)退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不(bù)是快速增(zēng)长。日本方面(miàn)内需(xū)跟服务业获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚洲地区中国(guó)，日(rì)本(běn)过去几年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫(yì)情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本的经济表现不会太差(chà)，对中国(guó)持更加乐(lè)观(guān)态度。中(zhōng)国经济复苏在(zài)全球起(qǐ)着引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如(rú)果要(yào)中国经济(jì)复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业(yè)投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏(sū)抱有(yǒu)较高(gāo)的期望，尤(yóu)其是在(zài)第一季度超出预期的(de)情况下，市场普(pǔ)遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对(duì)于欧(ōu)美经济的预期(qī)则有所保留(liú)。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方(fāng)面有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复苏(sū)进程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自外需减弱和(hé)内需恢复尚需时(shí)间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利(lì)率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但(dàn)是(shì)高利率环(huán)境对经济的压制(zhì)作用会(huì)降低欧美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行长表现(xiàn)出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进(jìn)一步降(jiàng)至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去(qù)年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业(yè)通胀具(jù)韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复(fù)，核(hé)心通胀中枢震荡(dàng)下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情(qíng)和地产等多(duō)重约(yuē)束因素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素作(zuò)用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内生修复动力，并不需要(yào)太(tài)强的政策刺激，从趋势上(shàng)看(kàn)无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企(qǐ)业(yè)盈利的(de)修(xiū)复，目(mù)前(qián)都处(chù)在(zài)一个中(zhōng)周期修(xiū)复趋(qū)势的开端，远没有(yǒu)到讨论修复(fù)是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预(yù)期温和等(děng)，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的(de)最坏情况。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日(rì)银(yín)新总裁植田和(hé)男(nán)维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调(diào)整货(huò)币政策(cè)区间可(kě)能性不高(gāo)，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可能对(duì)曲线控制政(zhèng)策(cè)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国(guó)银行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业(yè)的下(xià)降，未(wèi)来失业率有抬(tái)升的(de)可能，这将(jiāng)会是(shì)导致(zhì)美国经济名义(yì)上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要(yào)的(de)推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济(jì)表现(xiàn)好于预期(qī)。欧元(yuán)区未来12个月出(chū)现衰退(tuì)的机会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国更(gèng)为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲(zhōu)央行将再次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余(yú)下时间保持(chí)这一水平。中国经济的强势(shì)复(fù)苏，是全(quán)球经(jīng)济增长“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者对于国内(nèi)经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已(yǐ)经最后一(yī)次加息(xī)了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储的政策目标。但是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出现问题，这(zhè)都是(shì)高(gāo)利率环境(jìng)带来冷(lěng)却经济的副(fù)作用(yòng)。在整体通(tōng)胀数据(jù)逐步(bù)往(wǎng)下走的环境之下，企业信(xìn)心也开始是(shì)越(yuè)走越弱。美联储(chǔ)今(jīn)年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明(míng)年上(shàng)半年才(cái)会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落(luò)的速度(dù)不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在(zài)过去的半年12个(gè)月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一个温和(hé)的(de)经济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业(yè)问(wèn)题，市(shì)场对美(měi)联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目(mù)前市场预(yù)计，5月份的(de)加息会是最后一(yī)次，然后(hòu)在第四季度开始逐(zhú)步调整(zhěng)利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性(xìng)下降和(hé)投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场(chǎng)上反映出来(lái)了。不论是美国的银行业还是高(gāo)收益债券领域(yù)，都(dōu)出现(xiàn)了(le)流(liú)动(dòng)性和(hé)短(duǎn)期成(chéng)本上升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān):我们认为美(měi)联(lián)储最近一次加息后，进入观(guān)望态(tài)势。现在市(shì)场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美(měi)国将进入(rù)一个技术性(xìng)衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一(yī)次减息。但(dàn)是美(měi)联储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美联储官员都认为在(zài)2024年前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有一(yī)定的差距。当然(rán)，我们(men)要动(dòng)态地(dì)看(kàn)问题，应(yīng)根(gēn)据未来几个月(yuè)美国经(jīng)济的(de)实际(jì)情况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美(měi)联储加息(xī)后进入(rù)了观察(chá)期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取平衡。后续(xù)如果美(měi)国金融体系风(fēng)险继续累积(jī)并形成进一(yī)步的风险事件，可能会推动联储更(gèng)早转向(xiàng)。美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)终局确定性较(jiào)高，在(zài)此情景下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中(zhōng)取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储(chǔ)可能(néng)在下半年降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成立(lì)。多数情况下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市反弹的充(chōng)分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收(shōu)益率的表(biǎo)现(xiàn)在美联(lián)储加息接近(jìn)尾(wěi)声时(shí)通常更容(róng)易预测(cè)。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益(yì)率(lǜ)的高位几乎总是在最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息前后(hòu)出现(xiàn)，然后在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是(shì)增(zēng)长放缓及通胀下降压(yā)低了(le)收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dà大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物i)来的投(tóu)资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的(de)大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具率先获(huò)得利好，这是(shì)比较(jiào)自然(rán)的逻(luó)辑(jí)。其次，AI会给现有的(de)公司带(dài)来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大的(de)市场(chǎng)，政府积(jī)极(jí)的(de)在(zài)推动数字化(huà)的进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练(liàn)环节和(hé)推理(lǐ)环节(jié)都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块；自(zì)去年(nián)年底(dǐ)以来(lái)，产业链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述(shù)硬件产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要(yào)涉及(jí)两类产品，一类是公有云(yún)上部署(shǔ)的(de)大模型，包括(kuò)模型的API接口(kǒu)调用、模型的(de)分布式计算(suàn)部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场(chǎng)景，主要(yào)基于生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署到私有云(yún)上的大(dà)模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索、文档(dàng)处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作、金融、电商(shāng)、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探索落地(dì)的(de)案例(lì)，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格(gé)局，投资机(jī)会主要来(lái)源(yuán)于下游(yóu)潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时(shí)长较(jiào)长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多(duō)行业(yè)。与此同(tóng)时，我们(men)看到，中国高度重视数字经(jīng)济(jì)，尤(yóu)其是(shì)大数据、硬科技和软科技的发展，今年(nián)成立了(le)国家数据(jù)局(jú)，国务院重组(zǔ)科技部，三(sān)大运营(yíng)商(shāng)都(dōu)加大了(le)在数据方面的(de)投(tóu)入(rù)，中国的(de)云企(qǐ)业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板块目前(qián)估值处于历史低位，随着(zhe)去库(kù)存的稳步推进，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体企业的韩国市场则将是(shì)亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国(guó)的科技(jì)企业在后疫情时(shí)代，会更关注利(lì)润和现金(jīn)流，从而产(chǎn)生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器(qì)学习(xí)与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推理需要大量的(de)算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的(de)数(shù)据集和计(jì)算(suàn)资(zī)源进行(xíng)训练，这(zhè)将推动公(gōng)共云服务商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进行训练，数(shù)据采集、清洗和标(biāo)注服务将大(dà)有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服务，在各(gè)行业内(nèi)，AI模型将被(bèi)广泛应用(yòng)，企(qǐ)业将大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如(rú)机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能专家及业界(jiè)高(gāo)管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对(duì)此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度(dù)上(shàng)增加公众对AI技术研(yán)发的知情权以及(jí)行业自律是有(yǒu)其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行(xíng)业内对(duì)人工智能安全(quán)与可控性的(de)高度重(zhòng)视，这有助于提高(gāo)公众对此的(de)认识，同时促进相关(guān)法规(guī)与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的(de)模型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解(jiě)现(xiàn)有模(mó)型(xíng)的(de)风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要一定时间观察其(qí)对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众人士发起(qǐ)的自(zì)律性暂停可(kě)能难以有(yǒu)效(xiào)执行。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领先机(jī)构(gòu)会继(jì)续(xù)推进研究旨在保持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界(jiè)呼(hū)吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而(ér)更多是出于对监管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会(huì)思(sī)考在使(shǐ)用过程中产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面(miàn)，用(yòng)户(hù)交互(hù)过程中(zhōng)的数据可能涉(shè)及(jí)到用户(hù)隐私(sī)和企(qǐ)业机(jī)密，因此(cǐ)现在越来越(yuè)多的企业(yè)客户开始转向规划(huà)私有部署(shǔ)大模型。另一方面，不(bù)法(fǎ)分子也(yě)更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立(lì)法进度上(shàng)领先(xiān)于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办(bàn)公室(shì)正式发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好(hǎo)个人(rén)信息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或(huò)者债(zhài)券为优(yōu)先(xiān)，低(dī)配(pèi)股票(piào)。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前(qián)美(měi)国股(gǔ)票的估(gū)值相对于企业盈(yíng)利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放(fàng)缓，即便美联储不降(jiàng)息(xī) ，那么10年期30年期的(de)美(měi)国(guó)国债，它的利率还是要(yào)往下走，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部(bù)分摩根资产管理(lǐ)目前(qián)是(shì)偏向中国及广泛意(yì)义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是经(jīng)验告诉(sù)我们(men)，如果中国(guó)的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普(pǔ)500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐(lài)欧美(měi)的政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收益债的原(yuán)因在于(yú)：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些信(xìn)贷(dài)评级比(bǐ)较低的企业(yè)债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应(yīng)债券价(jià)格(gé)承压(yā)。货币方(fāng)面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现在时(shí)间节点看，大(dà)类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票(piào)优(yōu)于债券，优(yōu)于商品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商品(pǐn)受全(quán)球总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会(huì)不(bù)大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今的表现，之后可能会出现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是(shì)香港市(shì)场，在公(gōng)司业绩普遍(biàn)平稳转好(hǎo)的基本(běn)面条件下，受其他(tā)因素(sù)影响的(de)估值因素(sù)带(dài)来的(de)下跌调整幅度比较大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背(bèi)离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国(guó)的(de)盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍存(cún)在较大(dà)的(de)不确定性。如果通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出(chū)色(sè)，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严重衰退，债券(quàn)表现一定(dìng)优于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现(xiàn)和去年一样的股债(zhài)双(shuāng)杀(shā)，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股(gǔ)票(piào)方面，我们(men)不(bù)看好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是(shì)分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今年债券的表现会(huì)优于股票的表现，特别是(shì)政府债券和投资级别的债券，能(néng)够(gòu)提供(gōng)不错的(de)收益率，而且即使在经(jīng)济下行(xíng)的时候也非常具(jù)有(yǒu)韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我们(m大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物en)同(tóng)时也看(kàn)好黄金和石(shí)油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金最主要是因为避险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们(men)预(yù)测(cè)到2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要(yào)是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停止加息，美(měi)元的利(lì)差优势收窄，因此我们(men)要为美(měi)元走(zǒu)软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券(quàn)和黄金表现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的(de)分母端制约改善，利(lì)好利(lì)率(lǜ)债及高评级(jí)债券、黄金等资产类(lèi)别成长(zhǎng)股受分母端改善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价(jià)值(zhí)股分子(zi)端承压(yā)，整(zhěng)体回落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市场(chǎng)相(xiāng)对和绝对估值均处(chù)于(yú)较低(dī)位置，宏(hóng)观环(huán)境有利于权益(yì)市场，风格(gé)上建议高配(pèi)制造、科技，低(dī)配周期、金融地(dì)产，标配(pèi)消(xiāo)费和(hé)医药；创业板指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药(yào)、军工、食(shí)品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的(de)优质央国企；契合数字中国(guó)建设(shè)方(fāng)向，受益(yì)于复苏的互联网(wǎng)板(bǎn)块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍(réng)处于衰退前期(qī)，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入利率快速改善期(qī)，成长(zhǎng)风格可(kě)能(néng)阶(jiē)段性跑赢价值(zhí)。

　　市(shì)场交易重心可能从(cóng)衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋(qū)势性(xìng)下行周期。

　　货币(bì)方面：人(rén)民(mín)币汇率(lǜ)在(zài)美元(yuán)反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货(huò)币。日(rì)元(yuán)可能(néng)扭转颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退(tuì)预(yù)期(qī)和欧洲能源供(gōng)应短(duǎn)缺风险持(chí)续(xù)，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期(qī)逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面，我们继(jì)续看好(hǎo)亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立(lì)场。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市(shì)场股票估(gū)值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继(jì)续(xù)支持经济增长，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是明证。我们对(duì)美元(yuán)进一步走(zǒu)弱的预期应该会支(zhī)持除(chú)日本以(yǐ)外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发(fā)达市场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐(lài)高收益债(zhài)券。这与(yǔ)美国的衰(shuāi)退周期所体(tǐ)现出(chū)的特(tè)征一致，在(zài)美国，政(zhèng)府债券通常受益于债券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最(zuì)终降息的(de)定价），而公(gōng)司(sī)债(zhài)券收益率(lǜ)相对于(yú)美(měi)国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而(ér)扩(kuò)大。

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