5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能有(yǒu)反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-2社日节是什么节日 社日节是农历几月初几6.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)社日节是什么节日 社日节是农历几月初几实(shí)现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍(réng)是(shì)今(jīn)年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医(y社日节是什么节日 社日节是农历几月初几ī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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