公募基(jī)金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金25年的(de)历(lì)史长河中，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟(shú)的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两(修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句liǎng)只基金分别(bié)由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司(sī)中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落地(dì)基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管(guǎn)银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易(yì)前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了(le)托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着(zhe)“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安(ān)基金(jīn)总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模式创新修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句trong>

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结(jié)算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验(yàn)券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式体现(xiàn)出(chū)了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人(rén)结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)主要优势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前(qián)端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳(nà)最低结算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合(hé)交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主(zhǔ)流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的(de)模(mó)式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发(fā)展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业(yè)务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而(ér)记者从(cóng)业内(nèi)了解(jiě)到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布(bù)局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公募基金结算(suàn)的(de)主流模式(shì)。这一(yī)模(mó)式是，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分(fēn)别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入(rù)了新时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将(jiāng)有(yǒu)较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。