大家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zh耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价(jià)格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的(de)行(xíng)情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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