四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于(yú)三(sān)重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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