大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品(pǐn)这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到(dào)，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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