财(cái)联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体流量是gb大还是mb大，gb和mb谁大一点系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水平下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场(chǎng)当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开(kāi)放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净(jìng)值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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