申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经(jīng)营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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