国内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第(dì)一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季(jì)度存(cún)款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下(xià)来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联储的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监管的(de)副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施，保证(zhèng)该(gāi)行(xíng)足够迅速地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金融(róng)业改革(gé)普(pǔ)遍(biàn)放松了(le)对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍(ài)了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银(yín)行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适(shì)用标准和(hé)的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要(yào)求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应(yīng)急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施包(bāo)括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保(bǎo)乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布(bù)的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再(zài)度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利率期(qī)货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一季(jì)度(dù)美国(guó)宏观经(jīng)济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑(huá)，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期，同时增(zēng)加了(le)下半年(nián)美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据(jù)m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀以及(jí)宏(hóng)观(guān)审(shěn)慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择(zé)时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了(le)充分的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)以(yǐ)及银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储会(huì)议(yì)需要(yào)关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预(yù)期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继(jm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ì)续回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度上升(shēng)，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美(měi)联(lián)储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美(měi)元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市(shì)场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未触(chù)及(jí)经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风险事(shì)件落地(dì)后，再相(xiāng)机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全(quán)球贸(mào)易结算体系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的(de)变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了(le)越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了(le)一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对(duì)降息预期的修(xiū)正或将带(dài)来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳(wěn)情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时间节(jié)点(diǎn)，投资(zī)者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明(míng)确(què)的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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