2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力(lì)分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电(diàn)池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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