近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按(àn)照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公(gōng)司发(fā)生的与(yǔ)经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能(杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介néng)持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)也(yě)在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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