昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示(shì)其(qí)经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价(jià)存(cún)在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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