国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在美(měi)国多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能(néng)会被美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)公布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美联储(chǔ)难(nán)辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查(chá)员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的(de)问题(tí)。美联储负责(zé)金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联(lián)储应(yīng)考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及(jí)某(mǒu)些私人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚(yà)和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个(gè)受影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场(chǎng)预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银(yín)行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息(xī)的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在(zài)悬念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的(de)是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业(yè)危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因(yīn)此会议重点在(zài)于利率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明(míng)方面(miàn)，可重点观察(chá)措(cuò)辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的(de)新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是(shì)长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对(duì)市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为(wèi)本(běn)次会(huì)议(yì)上需(xū)要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的(de)风再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市(shì)场出(chū)现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济(jì)前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)余波反复，不(bù)断激(jī)发(fā)市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议(yì)落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需(xū)在更(gèng)多数(shù)据指引以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美(měi)元结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前(qián)贵(guì)金属多(duō)头驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场已经表现出了一(yī)定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情(qíng)绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会(huì)议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债(zhài)务上限(xiàn)问题(tí)悬而未(wèi)决，投资(zī)者要防止过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足(zú)够(gòu)安(ān)全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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