四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的(de)是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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