国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外(wài)市场(chǎng)风险依(yī)旧不容(róng)忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息交(jiāo)织(zhī)下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美(měi)国第(dì)一共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次(cì)触(chù)发停牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银行运营的(de)希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有可(kě)能(néng)会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美(měi)国第一(yī)共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储(chǔ)的(de)官(guān)员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的(de)确发现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点(diǎn)都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联(lián)储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎(hū)导(dǎo)致联储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业(yè)审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的(de)三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一(yī)直突破内(nèi)部风(fēng)险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风(fēng)险还(hái)被评(píng)为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监(jiān)督和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦保(bǎo)险上限的银(yín)行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的资本要(yào)求更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风(fēng)险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华(huá)达州和(hé)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等(děng)五国(guó)就乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公(gōng)布的(de)数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国(guó)短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美(měi)国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危(wēi)机的(de)尾部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上(shàng)削(xuē)弱了(le)美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难(nán)的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的(de)爆发(fā)以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国(guó)当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的(de)新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还(hái)是权(quán)益(yì)市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那(nà)市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他(tā作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面)认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面(miàn)临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关(guān)风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储(c作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面hǔ)货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的(de)乐(lè)观预期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场在(zài)利多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多(duō)因素方面，美联储加(jiā)息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)的压制(zhì)边(biān)际减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余(yú)波反复，不(bù)断激发(fā)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因(yīn)素主要是，市(shì)场和美联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差(chà)，以及美(měi)国经济层(céng)面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过(guò)热(rè)态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储货币政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地(dì)后的(de)一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的(de)避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的(de)修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬(xuán)而(ér)未决，投资(zī)者(zhě)要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他(tā)表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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