银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(s20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗hēng)温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位置和20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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