来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确(què)实好彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方于去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公(gōng)平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务(wù)消(xiāo)费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的(de)自(zì)贸试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸易港对(duì)接(jiē)国(guó)际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在(zài)互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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