金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃(rán)油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制造业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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