来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议(yì)，分(fēn)析研(yán)究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要求(qiú)，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济(jì)转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显改善(shàn)，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增(zēng)速，还(hái)有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式(shì)激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的(de)要(yào)求(qiú)，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思chǎn)业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思shì)疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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