金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合(hé)锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延(yán)续(xù)，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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