近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期(qī)货基(jī)金陆续公布(bù)了(le)一(yī)季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体下跌的(de)背景(jǐng)下(xià)，4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金本(běn)期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余(yú)额，本期利(lì)润(rùn)为本(běn)期已实现收益加(jiā)上本(běn)期公(gōng)允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金(jīn)均受到(dào)净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下(xià)跌(diē)行情，华夏(xià)基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节后一(yī)段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金(jīn)投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银(yín)在(zài)初期(qī)两个月处(chù)于振荡调(diào)整，在三(sān)月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白(bái)银工(gōng)业属(shǔ)性及美联(lián)储加息预(yù)期(qī)升(shēng)温影响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高(gāo)的波动性。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低(dī)了现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来(lái)，美联储已(yǐ)连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或(h现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？uò)还有一(yī)次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的(de)相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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